>> 財通證券-蔚藍(lán)生物(603739)酶制劑龍頭再出發(fā)，微生態(tài)研發(fā)提供第二曲線-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
大小： |
2057KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
益生菌市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，國產(chǎn)替代趨勢明顯：近年來我國益生菌行業(yè)快速成長，2015-2020年市場規(guī)模復(fù)合增長率為20.04%，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，我們預(yù)計2022年接近900億元。上游益生菌原料行業(yè)目前呈現(xiàn)寡頭壟斷，由歐美等發(fā)達(dá)國家企業(yè)掌握多數(shù)專利菌種?！吨袊嫔M認(rèn)知狀況報告（2020）》調(diào)研顯示，46%的消費者認(rèn)為中國自主研發(fā)的益生菌更適合國人體質(zhì)，我國益生菌原料企業(yè)加大科研投入，品牌競爭力增強(qiáng)，有望逐步替代進(jìn)口菌粉。
飼料原材料成本上漲疊加政策助力，酶制劑行業(yè)前景向好：我國酶制劑行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，2015-2020年產(chǎn)量規(guī)模復(fù)合增速為4.7%，2020年中國酶制劑產(chǎn)量為151萬標(biāo)噸，同比增長1.99%。系飼料原材料成本長期高位、“禁抗”政策和“雙碳”目標(biāo)不斷推進(jìn)，酶制劑產(chǎn)品市場需求進(jìn)一步提升。
公司是酶制劑龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯：公司技術(shù)積累雄厚，已構(gòu)建起酶制劑產(chǎn)業(yè)的核心體系。酶制劑作為公司三大主營業(yè)務(wù)之一，近年營收占比均于30%以上，充分受益于政策利好和需求擴(kuò)張，2015-2022年復(fù)合增速達(dá)9.50%。公司依托微生態(tài)領(lǐng)域的基礎(chǔ)，積極布局食品益生菌相關(guān)賽道，推出人用益生菌產(chǎn)品。截至2022年末，公司已開發(fā)出自主知識產(chǎn)權(quán)益生菌株16株和“益家美”系列益生菌終端產(chǎn)品，未來將進(jìn)一步升級和擴(kuò)充益生菌相關(guān)產(chǎn)品。
投資建議：益生菌行業(yè)快速成長，國產(chǎn)替代趨勢明顯；酶制劑行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，政策前景向好，預(yù)計未來成長空間廣闊。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入12.78/14.56/16.04億元，歸母凈利潤1.06/1.41/1.62億元。對應(yīng)PE分別為31.6/23.8/20.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；畜禽疫病風(fēng)險；科研發(fā)明不及預(yù)期風(fēng)險
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