>> 安信證券-鹽津鋪?zhàn)?002847)業(yè)績持續(xù)高增，整體勢能延續(xù)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,王玲瑤 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收30.05億元，同比+52.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元，同比+81.07%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.76億元，同比+95.03%。
營收延續(xù)快速增長趨勢，產(chǎn)品渠道協(xié)同放量：
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收30.05億元，同比+52.54%，其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收11.11億元，同比+46.17%，延續(xù)高速增長趨勢。公司順勢而為把握渠道紅利，積極擁抱量販零食店、直播電商等快速增長的渠道，當(dāng)前量販零食行業(yè)延續(xù)快速擴(kuò)店趨勢，有望帶動公司規(guī)模持續(xù)爬坡。同時拓展定量裝補(bǔ)充布局流通渠道。產(chǎn)品方面，公司聚焦7大核心品類，在全渠道布局賦能下，預(yù)計(jì)核心品類延續(xù)快速增長，培育品類實(shí)現(xiàn)快速放量。
規(guī)模效應(yīng)釋放，帶動凈利率持續(xù)突破：
公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元，同比+81.07%，其中23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比+67.28%。公司聚焦核心品類，伴隨產(chǎn)品銷量提升，規(guī)模效應(yīng)釋放帶動凈利率持續(xù)向上，Q3凈利率提升1.74pct至13.54%。其中毛利率受零食店等渠道占比提升、定量裝占比提升等，發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，Q3同比-1.58pct至32.94%。費(fèi)用率同樣受渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整同比-2.84pct至11.84%，但公司堅(jiān)持長期主義，持續(xù)投放品牌、渠道等費(fèi)用。
精進(jìn)產(chǎn)品拓展渠道，股權(quán)激勵錨定長期發(fā)展動能：
公司對于渠道敏感度非常高，積極擁抱零食店等增量渠道，有力驅(qū)動整體規(guī)模向上。產(chǎn)品方面聚焦品類，精進(jìn)產(chǎn)品力，規(guī)模效應(yīng)釋放增厚長期競爭力。9月股權(quán)激勵錨定三年?duì)I收復(fù)合增速25%，利潤增速36%，激發(fā)長期發(fā)展動能。
投資建議：
結(jié)合公司業(yè)績，我們將2023年收入預(yù)期由39.34億元調(diào)整至41.52億元，將利潤預(yù)期由5.05億元調(diào)整至5.22億元。預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速分別為43.5%、25.3%、22.3%，利潤增速分別為73.1%、27.7%、26.9%，看好鹽津在渠道擴(kuò)充、產(chǎn)品聚焦下的優(yōu)秀成長性。給予買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價101.08元，對應(yīng)2023年38XPE。
風(fēng)險提示：渠道拓張不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，食品安全問題。
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