>> 東吳證券-大參林(603233)2023三季報點評：經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)擴張，加盟及分銷業(yè)務快速增長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入177.23億元（+19.61%，同比，下同）；歸母凈利潤11.74億元（+27.20%）；扣非歸母凈利潤11.64億元（+26.91%）。單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入57.31億元（+12.44%）；歸母凈利潤2.57億元（+22.90%）；扣非歸母凈利潤2.66億元（+25.02%）。業(yè)績符合預期。
期間費用率同比下降。公司前三季度毛利率37.05%（-1.72pp）；銷售凈利率6.90%（+0.66pp）；銷售費用率22.03%（-2.11pp）；管理費用率4.71%（-0.28pp）；財務費用率0.85%（-0.13pp）。單三季度毛利率36.24%（-1.07pp）；銷售凈利率4.69%（+0.53pp）。
加盟及分銷業(yè)務快速增長，中西成藥表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務看，公司前三季度零售業(yè)務實現(xiàn)收入149.03億元（+12.04%），毛利率39.07%（-0.4pp）；加盟及分銷業(yè)務23.44億元（+109.36%），毛利率11.51%（+2.33pp），直營式加盟迅速布局弱勢區(qū)域，帶動加盟及分銷業(yè)務快速增長。分品類看，公司前三季度中西成藥實現(xiàn)收入127.42億元（+20.87%），主要源于成藥商品的增長，毛利率32.03%（-2.11pp）；中參藥材20.82億元（+16.16%），毛利率43.36%（+1.51pp）；非藥24.23億元（+16.12%），毛利率45.74%（-2.36pp）。
門店持續(xù)拓展，深耕華南，布局全國。截至2023Q3，公司擁有門店12993家（含加盟店3688家）；前三季度凈增門店2948家，其中新開門店1019家、收購門店427家、加盟店1681家、關閉門店179家。從平效看，公司前三季度華南地區(qū)月均平效達2469.7元/平米，高于公司均值2269.87元/平米，華南地區(qū)經(jīng)營優(yōu)勢明顯。
盈利預測與投資評級：考慮公司門店持續(xù)拓展，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤由14.53/17.78億元調(diào)整至13.09/16.24億元，2025年由21.65億元調(diào)整為19.97億元，對應估值21/17/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險，門店擴張或不及預期的風險，業(yè)務增長不及預期的風險。
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