>> 光大證券-寧波銀行(002142)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：零售信貸增速提升，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
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事件：
10月30日，寧波銀行發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入472億，YoY+5.5%，歸母凈利潤(rùn)193億，YoY+12.6%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.94%，YoY -0.14pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收增速環(huán)比下降，撥備反哺力度增強(qiáng)，盈利增速錄得12.6%。寧波銀行前三季度營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為5.5%、1.2%、12.6%，增速較上半年分別下降3.8、6.5、2.3pct。營(yíng)收構(gòu)成上，利息凈收入同比增長(zhǎng)10.9%至302億，增速較上半年下降5.7pct；非息收入同比下降3.0%至170億，降幅較上半年走闊1.8pct。單季業(yè)績(jī)指標(biāo)看，3Q單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-1.9%、8.1%，增速較上年同期分別下降12.9、15.6pct。
拆分業(yè)績(jī)?cè)鏊俳Y(jié)構(gòu)，1）凈利息收入延續(xù)“以量補(bǔ)價(jià)”邏輯，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僬暙I(xiàn)提升至29.7pct，但息差負(fù)向拖累增強(qiáng)，“量增難抵價(jià)降”拖累利息收入增速環(huán)比下降；2）非息收入對(duì)營(yíng)收負(fù)向拖累小幅走闊，主要受公允價(jià)值變動(dòng)損益影響；3）撥備正向拉動(dòng)作用提升至10.5pct，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健基礎(chǔ)上，撥備對(duì)盈利形成一定反哺。
零售信貸投放力度進(jìn)一步增強(qiáng)，擴(kuò)表速度環(huán)比提升。3Q末，寧波銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為17.6%、18.9%，增速較上季末分別提升1.2、0.8pct；貸款占比較上季末提升0.4pct至46%，為近年來高位。
3Q新增生息資產(chǎn)831億，同比多增343億，其中，1）信貸資產(chǎn)投放力度較強(qiáng)，且結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，零售信貸同比大幅多增，相對(duì)收益較低的票據(jù)占比下降。3Q單季新增貸款481億，同比多增145億，新增貸款結(jié)構(gòu)上，零售、對(duì)公、票據(jù)增量分別為330、145、7億，零售、對(duì)公貸款分別同比多增149、86億，票據(jù)同比少增91億。截至3Q末，零售信貸占比38.9%，較上季末提升1.2pct；對(duì)公、票據(jù)占比分別較上季末分別下降0.9、0.3pct；2）非信貸類資產(chǎn)方面，3Q單季金融投資增加328億，同比多增266億；同業(yè)資產(chǎn)增加22億，同比少增67億。
存款增速高位提升，零售存款占比升至25.7%。截至3Q末，寧波銀行計(jì)息負(fù)債、存款分別同比增長(zhǎng)17.9%、26.6%，增速較上季末分別提升0.9、2.4pct。3Q單季新增計(jì)息負(fù)債724億，其中，新增存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債規(guī)模分別為334、-267、657億，存款同比多增310億，應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債分別同比變動(dòng)-853、806億。截至3Q末，存款占比較上季末下降0.6pct至66.5%。進(jìn)一步考察新增存款結(jié)構(gòu)，3Q單季新增個(gè)人、對(duì)公存款分別為354、-21億，同比分別變動(dòng)358、-48億。截至3Q末，零售存款占比較上季末提升1.7pct至25.7%。
息差季環(huán)比收窄4bp至1.89%，存款掛牌利率下調(diào)，有助部分緩釋息差收窄壓力。公司披露前三季度息差1.89%，環(huán)比1H23下降4bp，較上年同期下降10bp。測(cè)算前三季度生息資產(chǎn)收益率4.20%，較1H23收窄4bp左右；計(jì)息負(fù)債成本率2.16%、較1H23提升4bp。受LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、信貸供需矛盾加大等因素影響，公司資產(chǎn)收益利率下行，疊加存款定期化趨勢(shì)短期暫無扭轉(zhuǎn)，成本保持相對(duì)剛性息差受到擠壓。與此同時(shí)，繼7月下調(diào)存款掛牌利率后，公司9月再次下調(diào)存款掛牌利率，伴隨后續(xù)重定價(jià)，負(fù)債成本改善紅利有望逐步釋放，有助緩釋NIM收窄壓力。
非息收入同比下降3%，主要受公允價(jià)值變動(dòng)損益拖累。1-3Q23寧波銀行非息收入同比下降3%至170億，降幅較1H23走闊1.8pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來看，1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)3.5%至54億，增速較1H23提升2.2pct；2）凈其他非息收入同比下降5.7%至117億，降幅較1H23走闊3.5pct，其中，公允價(jià)值變動(dòng)損益（YoY -44.5%）是主要拖累項(xiàng)，預(yù)計(jì)受3Q債市利率上行影響資產(chǎn)估值承壓；投資收益（YoY+5.1%）、普惠小微補(bǔ)貼提振的其他業(yè)務(wù)收入等為正貢獻(xiàn)。前三季度，公司非息收入占比為36%，較上半年下降1.2pct。
不良貸款率穩(wěn)于0.76%，撥備厚實(shí)。23Q3末，寧波銀行不良貸款率、關(guān)注率分別為0.76%、0.54%；其中，不良率較2Q末持平，關(guān)注率下降1bp。不良維持低位，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。公司前三季度計(jì)提信用減值損失81億，同比減少18.2%，公司前三季度信用減值損失/平均總資產(chǎn)（年化）為0.43%，較中期下降10bp；截至3Q末，撥備覆蓋率為480.6%，較上季末下降8.4pct，撥貸比為3.66%，較上季末下降5bp。
加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速穩(wěn)中有升，各級(jí)資本充足率漲跌互現(xiàn)。公司3Q風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增速較上季末提升0.3pct至16.1%，擴(kuò)表提速加大核心一級(jí)資本消耗。截至23Q3末，寧波銀行核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.72%、11.15%、15.26%，較上季末分別變動(dòng)-4、52、46bp。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。寧波銀行深耕江浙等優(yōu)質(zhì)地區(qū)，具有較為完善的公司治理能力，致力于打造多元化的利潤(rùn)中心。3Q零售信貸投放保持較高景氣度，擴(kuò)表速度環(huán)比提升，中長(zhǎng)期看，隨著零售業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步邁向縱深，大零售及輕資本業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)有望增強(qiáng)。結(jié)合三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，并考慮息差承壓運(yùn)行態(tài)勢(shì)目前仍難見拐點(diǎn)，下調(diào)公司2023-25年EPS預(yù)測(cè)為3.92/4.46/5.09元，前值為4.04/4.71/5.50元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為0.91/0.80/0.69倍。寧波銀行作
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