>> 光大證券-快手科技(1024.HK)23Q3業(yè)績前瞻：電商驅(qū)動業(yè)績成長，運營提升帶來超預(yù)期利潤彈性-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
1100KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23Q3前瞻：電商GMV驅(qū)動內(nèi)循環(huán)廣告&電商收入增長，利潤端彈性充足。收入方面，我們預(yù)計23Q3快手科技實現(xiàn)總收入281.0億元人民幣（yoy+21.5%），主要由線上營銷和電商業(yè)務(wù)支撐，vs彭博一致預(yù)期276.9億元。1）公司23Q3達人分銷抽傭穩(wěn)步推進；電商供給持續(xù)豐富，從而在電商淡季仍拉動需求側(cè)的持續(xù)旺盛，推動GMV持續(xù)向好。預(yù)計23Q3快手電商GMV 2,982億元（yoy+34%），預(yù)計23Q3快手電商貨幣化率1.20%（yoy+0.04pcts）。預(yù)計其他收入（主要是電商）35.8億元（yoy+38.0%）。投流和補貼活動推出，快手雙十一大促有望成為23Q4電商GMV增長推手。2）電商GMV高增長拉動內(nèi)循環(huán)廣告強勁增長。消費逐步復(fù)蘇大背景下，疊加暑期檔游戲等廣告主預(yù)算恢復(fù)，外循環(huán)效果類廣告有望保持恢復(fù)勢頭。預(yù)計在線營銷收入146.6億元（yoy+26.5%）。3）頭部供給紅利及拓展公會合作帶來的紅利逐步消退，直播打賞業(yè)務(wù)增速預(yù)期放緩。預(yù)計直播業(yè)務(wù)收入98.7億元（yoy+10.3%）。利潤方面，我們預(yù)計23Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤28.1億元人民幣，同比扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利率10.0%，vs一致預(yù)期25.5億元，考慮變現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化&運營效率改善。預(yù)計23Q3毛利率50.3%，同比提升4.0pcts，考慮高毛利廣告&電商業(yè)務(wù)增長強勁；銷售/管理/研發(fā)費用分別為89.9/9.3/31.5億元，對應(yīng)費用率32.0%/3.3%/11.2%，暑期短視頻行業(yè)獲客旺季，仍需要進行一定的投流。
用戶規(guī)模&用戶粘性：活躍用戶數(shù)&流量增長穩(wěn)健，預(yù)計23Q3快手應(yīng)用平均DAU及平均MAU分別將達3.85億人及6.9億人（yoy分別+6%及+10%）。根據(jù)極光（MoonFox）數(shù)據(jù)，23M9快手主站、極速版MAU增速持穩(wěn)；23Q3快手主站DAU保持韌性；23M9單月人均使用時長同比增長14%。持續(xù)優(yōu)化短劇、體育文娛等各垂類內(nèi)容供給，快手用戶粘性仍有望維持較高水平。預(yù)計23Q3快手平均DAU/MAU為55.9%（yoy-2pcts），預(yù)計23Q3快手應(yīng)用每位日活用戶日均使用時長128.0分鐘（yoy-1%）。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮：直播電商仍有紅利，在其推動下，內(nèi)循環(huán)廣告、電商等業(yè)務(wù)有超預(yù)期潛力，公司已經(jīng)逐步進入利潤釋放期，平臺治理、組織架構(gòu)、投放策略優(yōu)化下，運營提效效果持續(xù)充分顯現(xiàn)，利潤端彈性較高，我們上調(diào)公司2023-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測至86.8/157.3/231.3億元（相對上次預(yù)測分別+22.7/+10.9/+4.8%）。短視頻行業(yè)流量天花板已現(xiàn)，但考慮快手具備良好的粉絲和達人間的互動性和社區(qū)氛圍，具備長期變現(xiàn)潛力?？紤]快手用戶獲取、留存效率持續(xù)提升，各項業(yè)務(wù)或?qū)⒈３州^快增速；降本提效邏輯持續(xù)驗證，經(jīng)調(diào)整凈利潤率有望改善；維持目標價89.1港元，維持“買入”評級。
風險提示：用戶增長不及預(yù)期風險，廣告收入增長不及預(yù)期風險，電商貨幣化進展不及預(yù)期風險，第三方數(shù)據(jù)與實際數(shù)據(jù)存在偏差風險
|
|
