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三季度業(yè)績或基本符合我們先前預期：我們預計公司三季度收入同比增長20%，維持我們先前預測；分部收入來看，我們預計廣告/直播/其他收入增速分別為26%/7%/35%。同時，我們認為公司在費用控制方面或優(yōu)于預期，上調三季度調整后凈利潤預測至人民幣27億元，調整后凈利率為9.7%。公司電商生態(tài)建設及利潤改善穩(wěn)步推進，維持“買入”評級和目標價80港元。
　　電商業(yè)務或保持強勁增長：隨著公司電商供給端持續(xù)豐富，推動買家數的增長，我們預計三季度電商GMV同比增長30%左右。加上達人分銷抽傭帶來的增量貢獻，電商收入增速將高于GMV增速，我們預計電商及其他收入同比增長約35%。而電商生態(tài)建設的持續(xù)向好，也將繼續(xù)推動平臺內循環(huán)廣告業(yè)務強勁增長，同時外循環(huán)廣告有望持續(xù)恢復。我們預計三季度整體廣告收入同比增長26%。公司在10月18日啟動“雙十一”大促預售，并表示將在此次“雙十一”活動投入180億的流量扶持及20億元的商品補貼，通過紅利計劃和玩法升級等舉措，進一步鼓勵商家參與并讓利于消費者。此外，一些海外國家近期出臺政策限制社交平臺進行直播帶貨，同時國內有個別頭部帶貨主播短期停播，引發(fā)市場對于直播帶貨行業(yè)市場監(jiān)管的擔憂。據公司反饋，國內直播帶貨監(jiān)管政策目前并未發(fā)生變化。
　　大股東騰訊潛在減持風險較低：近期市場傳聞大股東騰訊或將減持或分配快手股票，公司表示目前騰訊和快手沒有就潛在減持或分配等相關問題進行過溝通，此外，在今年上半年騰訊年度股東大會上，騰訊管理層曾表示不會分配或變現快手股份。因此，我們認為短期內騰訊分配快手股票的風險較低，不必過度擔憂。
　　投資風險：用戶增長不及預期；利潤改善不及預期；競爭激烈。