>> 交銀國際-快手(1024.HK)3季度業(yè)績預(yù)覽：成本優(yōu)化帶動毛利率改善，上調(diào)盈利預(yù)期-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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上調(diào)3季度盈利預(yù)期。我們維持3季度收入預(yù)期277億元（人民幣，下同），同比增20%?？紤]到成本優(yōu)化或好于預(yù)期，我們預(yù)計毛利率同比/環(huán)比改善5/1個百分點，營銷費用率預(yù)料持續(xù)改善（圖表4），因此我們上調(diào)3季度經(jīng)調(diào)整凈利潤18%至27.3億元，對比去年同期凈虧損6.7億元/2季度凈利潤26.9億元。
維持3季度及全年電商GMV預(yù)期。我們預(yù)計3季度電商GMV同比增30%，月活買家（MAC）或達(dá)1.15億（占MAU比重17%），仍為主要驅(qū)動。我們預(yù)計其他收入同比增36%，其中電商傭金率約1.2%，受益于達(dá)人分銷抽傭同比改善并帶動電商收入增40%+，但部分被游戲收入下降抵消。
貨架場一級入口開啟，拓展GMV增量空間。雙十一預(yù)售開啟，快手宣布投入180億/20億元流量扶持/商品補貼，首頁開設(shè)貨架電商一級入口。品類側(cè)，快手推出“大牌大補”，打造高性價比的品牌商品銷售陣地，F(xiàn)MCG、3C等品牌標(biāo)品呈現(xiàn)高增速，818快手秋上新活動中，數(shù)碼/大家電GMV同比增149%/200%。
維持廣告及直播收入增速預(yù)測26%/6%。因電商生態(tài)完善以及較強產(chǎn)品營銷能力提升商家投放意愿，我們預(yù)計內(nèi)循環(huán)廣告收入增速仍高于電商GMV增速，外循環(huán)廣告在低基數(shù)上有望維持同比增長。我們預(yù)計3季度廣告收入146億元，同比增26%。
重申買入：考慮到毛利率改善情況好于預(yù)期，我們上調(diào)凈利潤預(yù)期13%/6%。基于2024-33年10年DCF，維持90港元目標(biāo)價，對應(yīng)2024年市銷率2.8倍。估算快手最低價值72港元/股（基于15%常態(tài)化利潤率和15倍2024年市盈率），較現(xiàn)價有28%上漲潛力。繼續(xù)看好電商增長空間及成本/費用優(yōu)化推動盈利能力改善，重申買入。
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