>> 國海證券-快手-W(1024.HK)2023Q3財報前瞻：商業(yè)化效率穩(wěn)步提升，利潤環(huán)比繼續(xù)增長-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大?。?/td>
| 709KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1、主要財務(wù)指標(biāo)前瞻：我們預(yù)計快手2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入278億元（ YoY+20%,QoQ+0% ），其中線上營銷業(yè)務(wù)147億元（YoY+27%,QoQ+3%），直播業(yè)務(wù)96億（YoY+7%,QoQ-4%），電商及其他業(yè)務(wù)36億元（YoY+37%，QoQ+4%）。預(yù)計毛利率同比提升至51%，銷售費用率同比顯著改善至32.5%，銷售費用同比繼續(xù)優(yōu)化，研發(fā)費用率12.0%，行政費用率3.6%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤29億元，同比大幅轉(zhuǎn)正，環(huán)比進一步提升。（均為人民幣貨幣單位）
2、用戶情況：得益于平臺精細(xì)化運營帶來更好的用戶留存，以及較高的獲客效率，快手用戶端ROI持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計快手2023Q3用戶MAU同比增長10%至6.89億，DAU同比增長6%至3.84億；暑期平臺用戶活躍，人均單日使用時長環(huán)比顯著增長，我們預(yù)期在128分鐘左右，仍然保持較高用戶粘性。
3、線上營銷服務(wù)：預(yù)計線上營銷收入2023Q3同比增長27%，略高于此前預(yù)期，主要受到強勁的內(nèi)循環(huán)廣告收入拉動。預(yù)計內(nèi)循環(huán)廣告保持高于GMV增速，在整體廣告收入占比進一步提升，外循環(huán)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，在宏觀環(huán)境承壓下仍然保持同比正增長。2023Q3季度，快手繼續(xù)聚焦“高價值流量產(chǎn)品化”，提升快手流量對商業(yè)客戶的價值。7月7日，快手同行·2023磁力引擎合作伙伴大會召開，快手磁力引擎內(nèi)循環(huán)與流量業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人孔慧表示，磁力金牛業(yè)務(wù)持續(xù)增長，助力商家經(jīng)營提效，不斷開拓新場景，通過流量全局調(diào)控、產(chǎn)品智能提效、客戶分層經(jīng)營，進一步激活新增量。2023年快手818上新季通過主會場“創(chuàng)意內(nèi)容+互動玩法”兩大主線，以及美妝個護、精致生活、數(shù)碼家電、食品飲料、服飾鞋靴等五大分會場主題場景下豐富的營銷資源，為眾多品牌打造了差異化的營銷場景。不僅進行全鏈路營銷，快手還借活動會場聚勢轉(zhuǎn)化成品牌資產(chǎn)，活動期間，品牌館累計覆蓋了60個品牌客戶，品牌館入口累計曝光1.2億次，累計有超過3.9萬用戶在品牌館進行互動，有效搶奪用戶注意力。此外，快手通過通過磁力金牛的“全站推廣”等產(chǎn)品能力，給所有在快手經(jīng)營的商家一個確定性抓手。通過全站流量全分發(fā)，打破廣告與自然的流量劃分邏輯，釋放全站流量價值。
4、直播業(yè)務(wù)：預(yù)計直播收入2023Q3同比增長7%。公司不斷引入新公會和優(yōu)質(zhì)主播，提升直播內(nèi)容的豐富度和品質(zhì)。2023Q3季度公司推出了迭代后的《娛樂公會視頻直播政策》與《優(yōu)質(zhì)內(nèi)容扶持政策》，這些新政策加強了對新公會與優(yōu)質(zhì)主播的扶持力度。同時，公司通過舉辦大型活動逐步增強快手直播在用戶生活各方面的滲透程度。7月，快手與中央廣播電視總臺合作，獲得了杭州2022年第19屆亞運會視頻點播及短視頻權(quán)利，成為總臺杭州亞運會賽事持權(quán)轉(zhuǎn)播商。此舉進一步鞏固了快手在體育賽事領(lǐng)域的影響力和話語權(quán)。9月開學(xué)季期間，快手推出百節(jié)名師精品課活動，該活動相關(guān)視頻發(fā)布量突破101萬，播放量高達141億，搜索人數(shù)同比增幅達32%。
5、其他業(yè)務(wù)：預(yù)計電商GMV同比增長30%，電商及其他收入同比增長37%左右，主要由于今年針對達人分銷提升。貨架電商進展順利，Q4將進一步擴大商城覆蓋用戶面，長期有望成為電商業(yè)務(wù)新增長點。公司持續(xù)投入資源支持快手電商營銷活動，8月10日，快手磁力引擎推出“全城熱戀好物上新”快手818上新季營銷活動，覆蓋食品飲料、百貨、數(shù)碼、家電、服飾、美妝等全行業(yè)品牌，活動總曝光突破274億，品牌館累計覆蓋60個品牌客戶，品牌館入口累計曝光1.2億次。9月15日，快手雙十一商家大會宣布計劃投入180億的流量扶持和20億的商品補貼，助力商家和主播實現(xiàn)生意的增長。此外，在雙11大促籌備期，快手電商率先推出三大計劃，包括面向平臺商達人成長的“扶搖計劃”，針對貨品成長的“爆品計劃”，以及對應(yīng)用戶成長的“鐵粉計劃”。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮到內(nèi)循環(huán)廣告帶動公司廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，以及直播及電商業(yè)務(wù)健康增長，我們上調(diào)2023年盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY2023-2025營收分別為1141/1319/1487億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為78/173/256億元，對應(yīng)SPS為26/30/34元，對應(yīng)PS分別2.4/2.0/1.7X。我們根據(jù)不同業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應(yīng)溢價/折價），進行SOTP估值，給予公司TargetPrice至83元、91港元，公司作為短視頻頭部企業(yè)，在流量及變現(xiàn)端仍具優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)市場競爭加劇風(fēng)險、政策內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險、用戶流失風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)估值調(diào)整風(fēng)險、變現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險等。
|
|
