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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.5億元（同比+5.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億（同比-25.6%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元（同比-28.8%）；23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.3億元（同比-5.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億（同比-61.8%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.2億元（同比61.2%）。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用率上升：由于三季度外部宏觀環(huán)境影響，公司整體收入受到一定程度影響，同時(shí)公司規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用上升，導(dǎo)致單三季度歸母凈利潤(rùn)降幅較大。2023年三季度，公司毛利率和凈利率分別為24.5%（同比+0.4pct）和3.2%（同比4.4pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.0%（同比+1.5pct）、5.1%（同比+1.8pct）和0.7%（同比-0.3pct）。長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為國(guó)內(nèi)頭部科研試劑供應(yīng)商之一，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　 “研發(fā)投入、產(chǎn)品品類、客戶廣度”持續(xù)增強(qiáng)，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間：公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，23Q3研發(fā)投入4231.5萬(wàn)元（同比+16.3%），自主品牌管線持續(xù)豐富，新品涵蓋功能性有機(jī)試劑、陶瓷材料試劑等，自主產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。公司重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)客戶保持良好客戶粘性，試劑耗材市占率穩(wěn)步提升，公司累計(jì)服務(wù)超過(guò)4萬(wàn)家客戶，100萬(wàn)+科研人員，其中世界500強(qiáng)客戶超150家，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)985、211工科高校全覆蓋，以研發(fā)創(chuàng)新為核心的生物醫(yī)藥企業(yè)覆蓋率達(dá)到80%+。此外公司進(jìn)一步提升區(qū)域中心倉(cāng)的運(yùn)行效率，同時(shí)弱化城市服務(wù)倉(cāng)的倉(cāng)儲(chǔ)職能，強(qiáng)化城市服務(wù)倉(cāng)的配送服務(wù)職能，進(jìn)一步提升了客戶的需求響應(yīng)，客戶的購(gòu)買(mǎi)及交付體驗(yàn)，提高了客戶粘性，公司整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展向好。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。結(jié)合公司前三季度表現(xiàn)和股權(quán)激勵(lì)情況，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.1/1.5/2.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為57/42/30倍，考慮到公司業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期；政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)