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事項：
　　公司發(fā)布2023年三季報：2023前三季度實現(xiàn)收入128.13億元（+6.55%），歸母凈利潤6.86億元（+1.26%），扣非凈利潤6.79億元（+4.85%），公司增速符合預(yù)期。
　　三季度單季，公司實現(xiàn)收入41.37億元（+1.89%），歸母凈利潤1.81億元（-30.02%），扣非凈利潤1.74億元（-30.33%）。
　　平安觀點：
　　多因素導(dǎo)致公司三季度業(yè)績增速放緩：公司三季度利潤端業(yè)績出現(xiàn)下滑，主要原因為1）2023年1月云南15個市取消保健品的醫(yī)保支付，影響公司保健品的銷售；2）昆明市推行普惠政策，全市高血壓和糖尿病的城鎮(zhèn)職工、城鄉(xiāng)居民參保人，可免費服用共計30個品種、165個品規(guī)的降血壓和降血糖藥品，居民可在基層定點醫(yī)療機構(gòu)領(lǐng)取藥品，影響公司慢病用藥銷售的同時減少了患者流量；3）統(tǒng)籌門店的處方藥進行了價格的調(diào)整，同一區(qū)域藥店處方藥的價格向統(tǒng)籌門店看齊，影響了公司的客單價。公司積極應(yīng)對外界環(huán)境的變化，通過增加非醫(yī)保支付產(chǎn)品的占比、增加云南以外地區(qū)門店的占比來降低風(fēng)險。同時公司積極做好承接處方的準(zhǔn)備，并提升精細(xì)化管理的能力，為后續(xù)增長最準(zhǔn)備。
　　門店數(shù)量穩(wěn)定增長：公司目前擁有直營門店10008家，較年初門店數(shù)量凈增802家。其中：云南省門店數(shù)量5358家，占比53.54%，其余省市門店數(shù)量4650家，占比46.46%，提升3.21%。非云南門店數(shù)量占比持續(xù)提升，主要集中在公司重點發(fā)展的川渝地區(qū)，占比42.65%，門店數(shù)量1983家。廣西地區(qū)門店數(shù)量924家，山西地區(qū)門店數(shù)量708家，貴州地區(qū)門店數(shù)量510家，海南地區(qū)門店數(shù)量410家，其余市場門店數(shù)量合計115家。公司逐步加強云南以外門店拓展速度，提升各市場門店經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)。
　　醫(yī)保門店數(shù)量持續(xù)提升，承接處方能力加強：公司積極爭取達標(biāo)門店的醫(yī)保資質(zhì)申報，持續(xù)提升醫(yī)保資質(zhì)門店占比。截止2023年9月30日，公司共有慢病門店1231家，特病門店329家，雙通道資格門店213家，門診統(tǒng)籌門店735家。醫(yī)保的接入和慢病醫(yī)保門店的開設(shè)，進一步提升公司承接處方的能力。
　　維持“推薦”評級：公司作為西南地區(qū)市占率最高的連鎖藥店，卡位優(yōu)勢越來越明顯。限制性股票激勵計劃將有效激發(fā)公司新管理層動力，促進業(yè)績提速增長。考慮政策對公司業(yè)績的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年公司凈利潤為10.57/12.29/14.35億元，（原預(yù)測為12.04/14.24/16.69億元），維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：1）政策風(fēng)險：藥品流通行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)或?qū)径唐跇I(yè)績帶來影響。2）競爭加劇的風(fēng)險：藥店行業(yè)的兼并整合，集中度提高，競爭加劇或?qū)緲I(yè)績帶來影響。3）流行性傳染病大規(guī)模傳播的風(fēng)險：流行性傳染病大規(guī)模傳播或?qū)⒂绊懖糠炙幤返匿N售，從而對公司業(yè)績帶來影響。