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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　電子工藝裝備延續(xù)高速增長(zhǎng)，合同負(fù)債達(dá)到歷史新高
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.88億元，同比+46%，其中Q3為61.62億元，同比+35%，增速有所放緩。分產(chǎn)品來(lái)看，2023Q1-Q3公司電子工藝裝備實(shí)現(xiàn)收入129億元，同比+63%，是收入端增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。電子元器件業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)受到消費(fèi)電子下游不景氣影響，2023Q1-Q3出現(xiàn)一定下滑，短期收入承壓。截至2023Q3末，公司存貨和合同負(fù)債分別為173.29和93.80億元，分別同比+50%和+44%，分別較2023Q2環(huán)比+4%和+9%，均反映出公司新簽訂單旺盛，將支撐公司收入端延續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變致使毛利率下滑，期間費(fèi)用率明顯下降
　　2023Q1-Q3公司歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為28.84和26.40億元，分別同比+71%和+79%。2023Q1-Q3銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為20.39%和18.10%，分別同比+1.74和+3.35pct。1）毛利端：2023Q1-Q3銷售毛利率為39.83%，同比-4.15pct，明顯下滑，我們判斷主要系高毛利率的電子元器件收入占比下降所致。2）費(fèi)用端：2023Q1-Q3期間費(fèi)用率為20.62%，同比-3.89pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比0.60、-0.89、-2.69和+0.29pct。3）2023Q1-Q3其他收益為7.59億元，同比+83%，對(duì)利潤(rùn)端表現(xiàn)產(chǎn)生明顯正面作用。
　　本土半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)型公司，將長(zhǎng)期受益國(guó)產(chǎn)替代浪潮
　　 1）刻蝕設(shè)備：面向12寸邏輯、存儲(chǔ)、功率、先進(jìn)封裝等客戶，實(shí)現(xiàn)硅、金屬、介質(zhì)刻蝕工藝全覆蓋。2）薄膜沉積裝備：突破PVD、CVD和ALD等多項(xiàng)核心技術(shù)，銅互聯(lián)薄膜沉積、鋁薄膜沉積等二十余款產(chǎn)品成為國(guó)內(nèi)主流芯片廠的優(yōu)選機(jī)臺(tái)。3）立式爐裝備：中溫氧化/退火爐、高溫氧化/退火爐、低溫合金爐，低壓化學(xué)氣相沉積爐、批式原子層沉積爐均已成為國(guó)內(nèi)主流客戶的量產(chǎn)設(shè)備，并持續(xù)獲得重復(fù)訂單。4）外延裝備：覆蓋SiC外延爐、硅基GaN外延爐、6/8寸多片硅外延爐等20余款量產(chǎn)設(shè)備。5）清洗裝備：?jiǎn)纹逑礄C(jī)覆蓋Al/Cu制程全部工藝，是國(guó)內(nèi)主流廠商后道制程的優(yōu)選機(jī)臺(tái)；槽式清洗機(jī)在多家客戶端實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，屢獲重復(fù)訂單。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：綜合考慮公司收入結(jié)構(gòu)改變、費(fèi)用率下降等因素，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為37.51、51.00和65.84億元（原值35.70、47.22和60.81億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為36、27和21倍?；诠据^高的成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：晶圓廠資本開(kāi)支不及預(yù)期、新品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期等。