>> 國盛證券-裕同科技(002831)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，盈利表現(xiàn)靚麗-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年三季報：2023Q3實現(xiàn)收入44.41億元（同比-6.8%），歸母凈利潤5.54億元（同比+3.5%），扣非歸母凈利潤5.34億元（同比-7.9%）。公司Q3毛利率為28.07%（同比+2.7pct，環(huán)比+4.6pct），主要系原材料價格高位回落，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)電子旺季、產(chǎn)能利用率提升，盈利能力企穩(wěn)向上。
下游消費(fèi)回暖，盈利穩(wěn)步改善。1）3C業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)3C消費(fèi)旺季回暖，9月頭部品牌新機(jī)發(fā)布，市場景氣度提升，預(yù)計訂單環(huán)比改善、同比仍小幅承壓。2）煙包：Q3下游加速恢復(fù)，煙標(biāo)改制后訂單集中釋放，且伴隨中煙市場化招標(biāo)逐步落地，份額長期提升。3）酒包：下游客戶庫存消化節(jié)奏較緩，全年增速預(yù)計承壓；4）環(huán)保紙塑：全球禁&限塑趨勢延續(xù)，工包受益于3C消費(fèi)回暖，餐包業(yè)務(wù)受益于全球市場滲透率提升，整體表現(xiàn)逐步恢復(fù)，全年預(yù)計仍可保持較快增長。伴隨傳統(tǒng)消費(fèi)電子消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加湖南、蘇州、成都等智能工廠加速投建，生產(chǎn)效率逐步提升，資本開支節(jié)奏趨緩，盈利能力有望穩(wěn)健向上。
成本壓力緩解&降本增效推進(jìn)，盈利能力改善。2023Q3公司毛利率為28.07%（同比+2.71pct），主要系原材料價格高位下行（2023Q3瓦楞紙、白卡紙均價同比-20.2%/-14.3%）。Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.38%/5.63%/4.61%/+0.60%，同比-0.38pct/+0.99pct/+0.48pct/+2.86pct，歸母凈利率為12.47%（同比+1.35pct）。
現(xiàn)金流明顯優(yōu)化，營運(yùn)效率略有承壓。2023Q1-3公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流25.79億元（同比+8.34億元），截至Q3末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)143.32天（同比+13.90天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為86.97天（同比+8.70天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為58.90天（同比+5.90天）。
盈利預(yù)測與投資評級：行業(yè)逐步復(fù)蘇、公司份額延續(xù)向上，且多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，成長路徑清晰。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為15.0、17.8、20.5億元，對應(yīng)PE為16.2X、13.7X、11.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格超預(yù)期上漲。
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