>> 華創(chuàng)證券-裕同科技(002831)2023年中報點評：Q2業(yè)績暫承壓，H2盈利有望修復-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 946KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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事項：
公司公布2023年中報。
評論：
營業(yè)暫承壓，海外市場表現(xiàn)亮眼。23Q2公司實現(xiàn)營收34.5億，YoY-11%，QoQ+19%，營收暫承壓，預計與下游消費疲弱有關，表現(xiàn)為酒企、消費電子客戶仍在去庫周期，環(huán)保包裝客戶訂單交付遞延，以及煙包改版、招標延后。分品類，23H1精品紙包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品營收45.0/12.5/4.3億，收入貢獻71%/20%/7%，同比-13%/-10%/-12%。分地區(qū)，23H1國內(nèi)/海外收入46.9/16.8億，收入貢獻74%/26%，YoY-19%/+13%，海外收入預計與印尼、越南子公司成立，承接國內(nèi)轉(zhuǎn)移訂單有關。
利潤率同比改善。23Q2公司銷售毛利率23.5%，QoQ-0.2pct，YoY+2.2pct，銷售凈利率7.5%，QoQ+1.4pct，YoY+0.3pct，預計毛利率同比改善與原材料、匯率有關，凈利率環(huán)比改善系管理/研發(fā)費用率環(huán)比-0.7pct/-0.8pct。23H1公司生產(chǎn)匯兌收益+0.95億，為對沖匯率敞口，公司采取以以套期保值為目的的衍生品投資，23H1公允價值變動收益-1.21億。分品類看，23H1精品紙包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品毛利率同比+3.3pct/+1.2pct/-5.0pct，環(huán)保產(chǎn)品毛利率下滑，系產(chǎn)能投放提前，稼動率偏低，以及設備相對超配，折舊攤銷壓力增加。
調(diào)整盈利預期，維持“推薦”評級。預計消費電子去庫接近尾聲，需求逐步恢復。盈利方面，預計利潤率繼續(xù)受益：1）智能制造水平提升。2）資本開支優(yōu)化，折舊攤銷壓力減輕。3）業(yè)務多元拓展，撫平產(chǎn)能利用率波動?？紤]公司經(jīng)營近況以行業(yè)需求的不確定性，我們調(diào)整盈利預期，預計公司2023-2025年歸母凈利潤15.2/18.2/21.8億（前值16.9/20.3/24.3億），對應當前股價PE為15/12/10倍。采用DCF估值法，給予公司2023年目標價29.6元/股，對應2023年18倍PE，2024年15倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：原料成本大幅波動，市場競爭加劇等。
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