>> 德邦證券-裕同科技(002831)經(jīng)營總體穩(wěn)健，Q2盈利環(huán)比修復(fù)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐偲 |
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事件：裕同科技發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.65億元，同比降低12.15%；歸母凈利潤4.32億元，同比降低10.82%；扣非歸母凈利潤5.03億元，同比下降0.77%。2023Q2單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.54億元，同比降低10.76%，環(huán)比增長18.60%；歸母凈利潤2.50億元，同比降低4.30%，環(huán)比增長37.99%；扣非歸母凈利潤3.45億元，同比增長12.53%，環(huán)比增長119.18%。
23年上半年經(jīng)營總體穩(wěn)健，外銷拓展效果顯著。分產(chǎn)品來看：23年上半年紙制精品包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.97/12.52/4.25億元，同比減少13.15%/9.64%/12.26%。各類產(chǎn)品需求修復(fù)緩慢，收入端短期承壓。分地區(qū)來看：23年上半年外銷/內(nèi)銷分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.79/46.87億元，分別同比變動(dòng)+12.98%/-18.98%。公司積極開拓海外市場(chǎng)，有序推進(jìn)海外產(chǎn)能的投資與建設(shè)，已在越南、印度、印尼、泰國、馬來西亞建立了8個(gè)生產(chǎn)基地，并于中國香港、美國和澳大利亞設(shè)立了服務(wù)中心和辦事處。23年上半年馬來西亞、印度工廠均已建設(shè)完成并順利投產(chǎn)。
毛利率明顯修復(fù)，控費(fèi)能力總體良好。2023年上半年公司綜合毛利率23.61%，相比去年同期提升2.51pct；23Q2單季毛利率為23.52%，同比提升2.16pct。23H1紙制精品包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品毛利率分別為23.35%/23.89%/20.41%，分別同比變動(dòng)+3.26pct/+1.19pct/-4.96pct。我們認(rèn)為受益于白板白卡等原材料價(jià)格下行，公司毛利率明顯修復(fù)。23Q2銷售凈利率為7.50%，同比上升0.29pct，環(huán)比上升1.36pct。期間費(fèi)用方面，2023年上半年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.84%/6.64%/-1.13%/4.73%，分別同比變動(dòng)+0.46pct/+1.13pct/-0.78 pct/+0.87pct，控費(fèi)能力良好。23Q2銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為3.08%/6.33%/-3.99%/4.38%，同比變動(dòng)+0.81pct/ +0.90pct/-2.56pct /+0.56pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用變化主要系美元升值帶來的匯兌收益以及利息收入的增加。
環(huán)保包裝設(shè)計(jì)能力提升，智能工廠全球布局。隨著環(huán)保包裝業(yè)務(wù)快速增長，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)端不斷推陳出新，推出的“全降解環(huán)保月餅盒”、“‘綠色星球’牛奶禮盒”和“多功能手機(jī)殼包裝”等多款環(huán)保包裝，在濕壓造型和干壓測(cè)試跟進(jìn)等方面提升明顯，鞏固了公司在植物纖維包裝行業(yè)的領(lǐng)先地位。同時(shí)公司智能工廠建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，23H1隨著湖南、蘇州、成都智能工廠建設(shè)逐步落地，公司在煙包、酒包、消費(fèi)電子等板塊的智造優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)。瀘州、重慶、九江、煙臺(tái)和越南等重點(diǎn)生產(chǎn)基地的智能化建設(shè)也在持續(xù)推進(jìn)。其中作為公司的第一家海外智能工廠，越南裕同智能工廠一期工程將于年內(nèi)建設(shè)完成。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：作為多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的包裝龍頭，公司繼續(xù)加大新市場(chǎng)及新業(yè)務(wù)的開發(fā)力度，深化環(huán)保業(yè)務(wù)和酒包、煙包業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)成長可期。由于下游需求復(fù)蘇存在一定波動(dòng)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司營業(yè)收入分別為166.19/199.95/232.61億元，歸母凈利潤分別為14.98/17.95/21.94億元，EPS分別為1.61/1.93/2.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為14.09/11.76/9.62x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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