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投資要點(diǎn)
　　事件：
　　上市公司發(fā)布三季報(bào)，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.1億元，同比增長(zhǎng)6%；歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)19%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.1億元，同比下降4.6%；歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)6%。
　　前三季度盈利能力同比向上，公司盈利能力持續(xù)提升
　　公司前三季度毛利率29.6%，同比提升3.9pct；前三季度凈利率18.5%，同比提升2.0pct。單三季度毛利率31.1%，環(huán)比提升2.2pct，同比提升5.1pct。單三季度期間費(fèi)用率同比略增，銷(xiāo)售費(fèi)用率5.9%，管理費(fèi)用率1.2%，研發(fā)費(fèi)用率3.9%，分別同比變動(dòng)1.5pct、-0.2ct、0.2pct。單三季度凈利率環(huán)比下降2.9pct，同比增長(zhǎng)1.8pct。公司三季度盈利能力同比均提升，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%，在行業(yè)需求承壓大背景下，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。
　　機(jī)床行業(yè)大空間，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明顯；短期有望受益更替周期+制造業(yè)復(fù)蘇
　　行業(yè)大空間：2022年全球機(jī)床消費(fèi)額超5000億元，中國(guó)是最大的消費(fèi)國(guó)（占比約32%），消費(fèi)額約2000億元，2000-2022年中國(guó)機(jī)床消費(fèi)額CAGR約10%。自主可控政策推進(jìn)下，行業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。
　　短期機(jī)床行業(yè)有望受益于機(jī)床更替周期+制造業(yè)復(fù)蘇：（1）機(jī)床行業(yè)更替周期7-10年，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)降至；（2）9月PMI環(huán)比提升0.5pct，至50.2%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；（3）據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-8月，重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.6%，利潤(rùn)總額同比下降16.1%，各分行業(yè)均保持盈利，行業(yè)整體呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
　　公司邏輯：積極拓展新能源汽車(chē)領(lǐng)域與海外市場(chǎng)，有望再造一個(gè)海天
　　綜合實(shí)力領(lǐng)先：公司深耕機(jī)床行業(yè)多年，在研發(fā)、工藝積累、產(chǎn)量、品牌效應(yīng)相較于國(guó)內(nèi)同業(yè)均具備優(yōu)勢(shì)，與海外巨頭差距不斷縮小。
　　積極拓展新能源汽車(chē)領(lǐng)域：公司對(duì)通用機(jī)型進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，推出新能源汽車(chē)專(zhuān)用型一站式零部件解決方案。產(chǎn)能方面，公司積極部署新生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)，為實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)核心部件加工設(shè)備批量化生產(chǎn)積蓄潛力。
　　積極布局海外市場(chǎng)：公司背靠海天集團(tuán)，在產(chǎn)品背書(shū)、技術(shù)協(xié)同、海外拓展均具備優(yōu)勢(shì)。公司于2013年開(kāi)始涉足海外業(yè)務(wù)。憑借集團(tuán)公司的海外渠道賦能，目前已經(jīng)在海外多地實(shí)現(xiàn)布局，2013-2022年，公司海外營(yíng)收由0.19億元上升至3.9億元，CAGR約40%，海外營(yíng)收占比由2%提升至12%，發(fā)展迅速。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.0、7.2、8.3億元，同比增長(zhǎng)15%、20%、15%。對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)突破不及預(yù)期；核心部件進(jìn)口斷供風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期