>> 西部證券-國防軍工行業(yè)2024年度策略報告：至暗將盡，晨曦微明——從混沌到結(jié)構(gòu)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊雨南 |
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軍工行業(yè)呈現(xiàn)周期性，目前行業(yè)處于“提質(zhì)增效”階段，我們預(yù)判行業(yè)遠期核心目標(biāo)在于為國家宏觀財政帶來貢獻。相較于其他制造端行業(yè)，軍工行業(yè)有以下三大特性：計劃性、政治性、以及由于行業(yè)壁壘帶來的封閉性。在三大特性加持下，我們看到軍工行業(yè)需求端受產(chǎn)業(yè)五年計劃影響比較顯著，具體表現(xiàn)為：當(dāng)處于五年規(guī)劃前兩年時，行業(yè)指數(shù)回報率較差，處于后兩年時，指數(shù)回報率較好且往往與市場形成向上共振；行業(yè)前兩年更多地出現(xiàn)EPS上升消化估值狀態(tài)，后兩年更多出現(xiàn)估值端的擴張；整體行業(yè)振幅與估值擴張幅度呈現(xiàn)收斂趨勢；公司業(yè)績拉動逐漸成為股價上行的驅(qū)動力。
當(dāng)下軍工行業(yè)整體表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)擴張與下游漸強。“十四五”及前期產(chǎn)能儲備階段，僅計算產(chǎn)業(yè)供給端擴張不完全估計整體募投額超過740億元，其中航空航天、航發(fā)制造、元器件三大板塊募投額最高。行業(yè)供給端的擴張基本上呈現(xiàn)的是全供應(yīng)鏈細分行業(yè)的產(chǎn)能達產(chǎn)，而需求端更多地呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)擴張的態(tài)勢，考慮到軍工行業(yè)封閉性特征，預(yù)計后續(xù)2024年行情可能出現(xiàn)分化走勢。行業(yè)下游重點上市公司資產(chǎn)提質(zhì)增效進展持續(xù)推進，一方面，主機資產(chǎn)的低效資產(chǎn)剝離與計提減值持續(xù)推進，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量有效提升。另一方面，委外端產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略供應(yīng)商體系持續(xù)搭建、新供應(yīng)商與新材料新工藝使用量逐步上升：綜上，我們認為伴隨著行業(yè)供給端逐步擴張、提質(zhì)增效進程逐步推進，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸形成“下游漸強”格局。
尋找長周期大趨勢下受益的相關(guān)方向和關(guān)注標(biāo)的。在“提質(zhì)增效”與“下游漸強”趨勢下，我們戰(zhàn)略性看多位于行業(yè)下游的主機廠類核心資產(chǎn)，建議關(guān)注：中航沈飛、航發(fā)動力；考慮到長周期行業(yè)提質(zhì)增效主線，具有降本能力的制造工藝將受益于這一趨勢，建議關(guān)注新興制造技術(shù)3D打印，建議關(guān)注：鉑力特、金橙子；未來制造工藝更多體現(xiàn)行業(yè)“增效”環(huán)節(jié)，那么新材料更多要尋找“提質(zhì)”，建議關(guān)注新型陶瓷基復(fù)合材料在航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈端的應(yīng)用，建議關(guān)注：華秦科技；伴隨著鈦合金在水下裝備、消費電子等領(lǐng)域的拓展，以及俄烏沖突后波音對俄羅斯VSMPO-Avisma進行的制裁，我們預(yù)計鈦合金行業(yè)未來供需格局相對較好，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司：西部材料、西部超導(dǎo)、寶鈦股份。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求及提質(zhì)增效不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)超預(yù)期事件、行業(yè)估值波動等。
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