>> 財通證券-郵儲銀行(601658)中收保持韌性，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月27日，郵儲銀行披露2023年三季報：2023年1-9月，公司實現(xiàn)營收2601.22億元，同比增長1.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤756.55億元，同比增長2.5%。年化加權平均ROE為12.90%，同比下降1pct。
業(yè)績增速有所下滑。前三季度營收同比增長1.2%，23H1同比增長2.0%；歸母凈利潤同比增長2.4%，23H1同比增長5.2%。業(yè)務拆分來看，凈利息收入和凈手續(xù)費及傭金收入持續(xù)貢獻營收，前三季度分別同比增長3.1%、0.3%。凈其他非息收入拖累營收，前三季度同比下降11.8%。業(yè)績增長主要歸因于規(guī)模擴張和撥備反哺，而凈息差收窄、其他非息收入下滑和成本費用上升繼續(xù)拖累業(yè)績。
信貸投放保持景氣，凈息差韌性較強。前三季度凈利息收入同比增長3.1%，較23H1提升0.8pct。信貸投放方面，9月末貸款總額同比增長12.1%，去年同期為12.3%，整體保持景氣。具體來看，23Q3新增貸款1978億元，同比多增370億元。其中，23Q3對公貸款新增852億元，同比多增119億元，基建、綠色、制造業(yè)和科技創(chuàng)新等領域持續(xù)拉動信貸增長；23Q3零售貸款新增940億元，同比多增285億元，主要由個人小額貸款拉動。凈息差方面，前三季度凈息差為2.05%，較23H1下滑3bp，預計為負債端成本管控得當支撐凈息差保持韌性。前三季度公司計息負債成本率為1.57%，較23H1持平，公司在把握存款成本下行的市場走勢下，強化結構優(yōu)化，9月末存款占負債比重較6月末提升0.24pct至93.70%。
中收保持韌性，其他非息收縮。凈手續(xù)費及傭金收入增長放緩但仍具韌性，前三季度同比增長0.3%，23H1同比增長1.8%。剔除去年同期理財凈值型產(chǎn)品轉型一次性因素影響，前三季度中收同比增長16.1%，公司財富管理轉型升級成效顯著。凈其他非息收入有所收縮，前三季度同比下降11.8%，23H1則同比增長0.02%，主要受公允價值變動損益和匯兌損益拖累，23Q3分別同比減少38.26億元、14.51億元。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。9月末不良率環(huán)比持平為0.81%，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。年化不良生成率環(huán)比上升4bp至0.82%，新生成不良壓力有所上升。，關注率環(huán)比持平為0.62%，逾期率環(huán)比下降4bp至0.92%，潛在不良壓力較小。9月末撥備覆蓋率環(huán)比下降17.37pct至363.91%，預計主要為撥備反哺利潤所致，但整體仍處于同業(yè)前列。
投資建議：零售大行持續(xù)發(fā)力，業(yè)績增長有韌性。公司堅守零售銀行戰(zhàn)略地位，憑借網(wǎng)點布局廣泛的資源稟賦持續(xù)挖掘信貸需求，信貸增長有保障。同時公司積極推進財富管理轉型升級，中收增長保持同業(yè)前列。我們預計公司2023-24年歸母凈利潤同比增長6.2%、8.1%，對應2023-24年PB估值0.59倍、0.53倍，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，政策力度不及預期，地產(chǎn)風險化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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