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公司23Q3營收同比+30.64%，剔除匯兌損益后，歸母凈利潤同比+31.35%，扣非歸母凈利潤同比+36.54%。公司流程工業(yè)自動(dòng)控制龍頭地位不改，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為1.41/1.77/2.29元，參考可比公司估值，給予公司32X 2024EPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)53元，維持“買入”評級。
　　▍事項(xiàng)：中控技術(shù)發(fā)布2023年三季報(bào)，利潤增長穩(wěn)健。
　　收入：公司2023Q3營收20.38億元，同比+30.64%，2023年前三季度營收56.79億元，同比+34.36%。
　　毛利率與費(fèi)用率：2023Q3公司毛利率33.24%，環(huán)比上升1.32pcts，我們認(rèn)為或與低毛利項(xiàng)目集中在二季度確收有關(guān)。2023前三季度公司銷售費(fèi)用率為9.29%，同比-1.25pcts，管理費(fèi)用率為5.71%，同比-0.8pct，控費(fèi)取得一定成效。
　　凈利潤：①單季度來看，公司2023Q3歸母凈利潤1.83億元，同比+13.58%；扣非歸母凈利潤1.45億元，同比+14.11%。公司Q3利潤增速下滑主要由于GDR資金匯兌損失0.29億元，剔除后歸母凈利潤2.11億元，同比+31.35%，扣非歸母凈利潤1.74億元，同比+36.54%。②前三季度來看，公司歸母凈利潤6.93億元，同比+46.16%；扣非歸母凈利潤5.69億元，同比+55.56%。公司前三季度利潤增速較高同樣與匯兌損益有關(guān)，前三季度匯兌收益總計(jì)1.35億元，剔除后，前三季度歸母凈利潤5.58億元，同比+17.64%；前三季度扣非歸母凈利潤4.34億元，同比+18.58%。由此可見公司實(shí)際盈利水平出現(xiàn)環(huán)比改善。
　　現(xiàn)金流與貨幣資金：公司2023Q3經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.36億元，同比+234.12%，回款狀況較好，我們認(rèn)為與S2B業(yè)務(wù)墊資的改善有關(guān)；貨幣資金51.37億元，相比2022年的13.87億元大幅增長，主要與GDR發(fā)行有關(guān)。
　　存貨：截至2023年9月30日，公司存貨金額42.23億元，相比2022年底+13.46%，增速與下游行業(yè)周期有關(guān)。
　　合同負(fù)債：截至2023年9月30日，公司合同負(fù)債28.60億元，相比2022年底的26.20億元增長9.16%，與下游行業(yè)周期有關(guān)。
　　▍信創(chuàng)+新產(chǎn)品+新行業(yè)+海外拓展，全面發(fā)力增長。傳統(tǒng)行業(yè)方面，信創(chuàng)是動(dòng)力之一，根據(jù)公司公告，石化頭部企業(yè)國產(chǎn)化率提升，自主可控意愿大幅提升，公司預(yù)計(jì)信創(chuàng)市場規(guī)模年均增速35.7%；新行業(yè)方面，公司前三季度在白酒、鋰電等行業(yè)取得良好增長；新產(chǎn)品方面，公司核心軟件產(chǎn)品進(jìn)一步推進(jìn)，OMC2.0提供硬件+軟件租賃方式，可實(shí)現(xiàn)功能預(yù)裝、按需使用，并推動(dòng)一次性項(xiàng)目收入向持續(xù)訂閱收入轉(zhuǎn)化；國際化方面，公司布局新加坡國際運(yùn)營中心、三大國際制造基地和三大國際研發(fā)中心，國際化業(yè)務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)，三季度沙特阿美首席數(shù)字官和執(zhí)行副總裁先后來訪，通過S級大客戶逐步深入海外5000億元規(guī)模以上的流程工業(yè)市場（來源：ARC咨詢）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；下游景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司海外拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新行業(yè)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：中控技術(shù)流程行業(yè)自動(dòng)化方案龍頭地位不改，長期發(fā)展前景較好。我們維持公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測為92.43/125.39/164.81億元；維持2023-2025年凈利潤預(yù)測為11.09/13.95/17.98億元；維持EPS預(yù)測為1.41/1.77/2.29元。參考工業(yè)軟件領(lǐng)域可比公司的2024年wind一致預(yù)期PE估值，匯川技術(shù)（25X）、鼎捷軟件（27X）、寶信軟件（31X），平均值為28X，考慮公司全球化及跨行業(yè)發(fā)展速度較快，業(yè)績增速預(yù)期高于行業(yè)平均水平，我們給予中控技術(shù)32X 2024EPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)53元，維持公司“買入”評級。