>> 申萬宏源-三花智控(002050)2023年三季報點評：汽零增速略有放緩，盈利能力穩(wěn)步提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
營收高速增長，凈利潤略低于預(yù)期。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收189.76億元，同比增長22%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.60億元，同比增長33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.23億元，同比增長27%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營收64.47億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.65億元，同比增長22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.55億元，同比增長5%，營收符合預(yù)期，凈利潤略低于預(yù)期。
汽零降速，傳統(tǒng)制冷穩(wěn)健。前三季度分板塊看：1）制冷業(yè)務(wù)營收114.3億元，同比+9.9%，歸母凈利潤11.43億元，同比+19.28%；其中Q3單季度制冷業(yè)務(wù)營收37.24億，同比+8.3%，增速環(huán)比上半年的11%略有降速，主要因：a）季節(jié)性因素，7-9月是傳統(tǒng)淡季，公司中間放假十幾天檢修設(shè)備；b）Q3家空內(nèi)銷減速，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，家空Q3單季度銷量增長7%至3877萬臺，其中內(nèi)銷增長1%至2541萬臺，出口增長21%至1336萬臺，家空內(nèi)銷上半年渠道補庫存+疫后復(fù)蘇+高溫天氣催化帶來的高速增長，進入8-9月后逐步降速，但得益于外銷強勁復(fù)蘇，整體家空市場需求仍保持7%穩(wěn)定增長。制冷業(yè)務(wù)中微通道業(yè)務(wù)前三季度預(yù)計收入同比+9%，利潤+20%以上，亞威科營收預(yù)計略有增長，但受俄烏沖突影響，預(yù)計全年虧損在千萬元規(guī)模。2）汽零板塊營收75.45億元，同比+45.11%，歸母凈利潤10.17億元，同比+51.87%。汽零板塊Q3單季度實現(xiàn)營收27.22億，同比增長36%，增速環(huán)比上半年的51%略有降速，汽零業(yè)務(wù)全年營收展望預(yù)計在100-110億元。
盈利能力穩(wěn)中有升，持續(xù)加大研發(fā)力度。前三季度公司毛利率提升同比2.4pcts至27.5%，制冷、汽車兩個板塊毛利率均有提升。自2022年年下半年開始公司毛利率進入修復(fù)通道，主要受益于：1）匯率變化有利；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高毛利產(chǎn)品增長明顯；3）海運費大幅下降。在公司收入和毛利均保持高速增長的同時，我們看到公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，Q3研發(fā)費用投入4.16億元，同比+63%，其中汽零板塊研發(fā)投入1.9億元，同比+70+%，傳統(tǒng)制冷板塊研發(fā)通入也增長+50%以上。持續(xù)不斷的大比例研發(fā)投入一直以來是公司保證競爭力的關(guān)鍵。
盈利預(yù)測與估值。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤30.85/39.82/50.29億，同比增長20%/29%/26%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為33/25/20倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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