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公司發(fā)布23年三季報(bào)，營(yíng)收、利潤(rùn)均符合預(yù)期。23Q1-3營(yíng)收27.5億元（同比+10.2%），歸母凈利潤(rùn)2.5億元（同比+38.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元（同比+50.4%）。其中，23Q3單季營(yíng)收9.6億元（同比+11.9%），歸母凈利潤(rùn)0.82億元（同比+9.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元（同比+28.7%）。23Q3單季營(yíng)收已超21Q3的8.4億元，而歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)與21Q3的0.86/0.76億元相近，總體恢復(fù)情況符合預(yù)期。
　　盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有所改善。1）毛利率上行，費(fèi)用率改善。23Q1-3毛利率40.1%（同比+1.8pct），期間費(fèi)用率29.8%（同比-0.5pct），其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別23.5%/4.8%/2.0%，同比-0.2pct/-0.1pct/-0.1pct，各項(xiàng)均略有改善。2）存貨管理優(yōu)秀，回款能力強(qiáng)勁。23Q3期末存貨10.5億元（同比-8.9%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)182.2天（同比-13.0天）。23Q1-3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.4億元，較過(guò)去2年同期為負(fù)已大幅好轉(zhuǎn)。截至23Q3末，公司賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)高達(dá)13.5億元（同比+21.9%）。
　　多管齊下，持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)公司23年中報(bào)：1）品牌力增強(qiáng)：公司持續(xù)以“好被芯選水星”戰(zhàn)略領(lǐng)航，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，22年水星家紡榮獲被芯全國(guó)銷(xiāo)量第一、全國(guó)結(jié)婚床品銷(xiāo)量第一。2）全渠道運(yùn)營(yíng)：建立商品內(nèi)容化、服務(wù)商品化、營(yíng)銷(xiāo)全域化的發(fā)展體系，在品牌、產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、會(huì)員服務(wù)等方面提出新舉措，通過(guò)融入新零售模式賦能終端門(mén)店，線(xiàn)上向線(xiàn)下引流。3）聚焦產(chǎn)品力：不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持精品開(kāi)發(fā)，持續(xù)提升品牌溢價(jià)能力。4）信息化賦能：推進(jìn)業(yè)務(wù)在線(xiàn)化、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)化、決策智能化的路徑，持續(xù)推進(jìn)零售、分銷(xiāo)、研發(fā)、供應(yīng)鏈等板塊的數(shù)字化建設(shè)，為構(gòu)建水星數(shù)字化敏捷供應(yīng)鏈奠定基礎(chǔ)。5）人才建設(shè)：推進(jìn)矩陣式組織架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制改造，升級(jí)薪酬福利體系，激發(fā)組織活力與效率。
　　股份回購(gòu)方案實(shí)施完畢，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。公司于22年11月1日審議通過(guò)本次回購(gòu)股份方案，擬以不低于3000萬(wàn)元（含）且不超過(guò)6000萬(wàn)元（含）資金，以集中競(jìng)價(jià)的方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)19.38元/股。根據(jù)23年9月13日最新發(fā)布的《關(guān)于股份回購(gòu)實(shí)施結(jié)果暨股份變動(dòng)的公告》，截至23年9月12日，公司已完成回購(gòu)247萬(wàn)股（占總股本0.9%），成交價(jià)12.49-14.57元/股，累計(jì)支付總額3294萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用）。
　　公司為電商基因深厚的家紡品牌，前三季度保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]到下半年為電商促銷(xiāo)旺季及集中開(kāi)店時(shí)段，公司線(xiàn)上線(xiàn)下有望延續(xù)回暖趨勢(shì)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)3.6/4.2/5.0億元，對(duì)應(yīng)PE為11/9/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商紅利衰退；疫后國(guó)內(nèi)零售恢復(fù)低于預(yù)期；商品房銷(xiāo)售不及預(yù)期