>> 浙商證券-水星家紡(603365)點評報告：Q2凈利率快速修復(fù)，預(yù)計線上延續(xù)高增-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 977KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告：
預(yù)計23H1歸母凈利潤1.60-1.82億元，同比增長50%-70%；扣非后凈利潤1.28-1.44億元，同比增長58%-77%；
預(yù)計23Q2歸母凈利潤0.77-0.98億元，同比增長254%~341%，相比21Q2下滑10%~增長15%；扣非后凈利潤0.58-0.73億元，同比增長298%~403%，相比21Q2下滑11%~30%。
Q2收入增幅預(yù)計亮眼，凈利率快速修復(fù)
我們預(yù)計Q2收入同比增幅有望達(dá)到雙位數(shù)。其中：線上渠道在去年同期增長的基礎(chǔ)上，預(yù)計再次取得亮麗增速，預(yù)測依據(jù)包括：1）Q1由于春節(jié)提前，營銷節(jié)奏受到影響，而4月開始線上各平臺活動已全面鋪開；2）水星產(chǎn)品的高性價比定位，使其在今年線上競爭激烈的環(huán)境下，有望進(jìn)一步提升市場份額；3）公司率先行業(yè)布局抖音并持續(xù)傾斜資源投入，抖音有望成為重要增長點。線下渠道方面，考慮到消費信心及加盟商拿貨積極性仍在恢復(fù)中，我們預(yù)計Q2同比復(fù)蘇性增長，但尚未恢復(fù)至21年水平。
我們預(yù)計Q2凈利率快速修復(fù)，接近21年水平。22Q2公司凈利率下滑6.8pct至2.7%，主要系公司在銷售低谷期并未減少品牌營銷投入及人員薪酬，為中長期健康發(fā)展打下較好基礎(chǔ)。23Q2隨著銷售復(fù)蘇，疊加公司加大對毛利率考核力度，凈利率快速修復(fù)，按照業(yè)績預(yù)告測算，預(yù)計已接近21年同期水平。
看好下半年加盟開店及冬季換新帶來穩(wěn)健增長
水星作為國內(nèi)家紡龍頭之一，以高性價比定位、聚焦被芯的品牌戰(zhàn)略形成差異化競爭。展望未來，抖音等新平臺有望驅(qū)動電商持續(xù)增長，同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善之下，毛利率有望進(jìn)一步上行；線下持續(xù)演繹消費復(fù)蘇趨勢，Q3婚慶旺季+Q4冬季換新，疊加下半年加盟店進(jìn)入開店周期，預(yù)計線下有望進(jìn)一步復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)收入40.5/45.0/49.6億元，同比增長11%/11%/10%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.75/4.21/4.71億元，同比增長35%/13%/12%，對應(yīng)PE10/9/8倍，公司中長期增長穩(wěn)健、分紅率高，當(dāng)前估值處于歷史偏低位置，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商競爭加劇導(dǎo)致增速放緩；原材料價格波動；毛利率提升不及預(yù)期
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