>> 申萬宏源-水星家紡(603365)23H1營收、利潤均符合預期，全渠道銷售回暖-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平，求佳峰 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司發(fā)布23年中報，營收、利潤均符合預期。23H1營收18.0億元、歸母凈利潤1.7億元，同比22H1低基數(shù)分別增長9.4%、58.6%，同比21H1也增長10.9%、3.3%。其中，23Q2營收9.8億元、歸母凈利潤0.9億元，同比22Q2分別增長17.0%、286.7%，同比21Q2也增長8.5%、0.7%。得益于線上線下渠道回暖，公司銷售端已恢復超21年水平。
盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營質量有所改善。根據(jù)公司23年中報：1）毛利率上行，費用率穩(wěn)定。23H1毛利率同比+2.8pct至39.9%，期間費用率30.0%，同比基本持平，其中銷售費用率同比+0.4pct至23.9%，主要系廣告宣傳費、會務培訓費及人員薪酬類支出增加，最終凈利率同比+2.9pct至9.4%。2）存貨管理優(yōu)秀，回款能力強勁。23H1期末存貨余額10.0億元，較年初減少5.6%，存貨周轉天數(shù)165天，同比改善5天。23H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.0億元，較22H1的負值大幅改善，凈現(xiàn)值也達到1.2，經(jīng)營質量優(yōu)秀。
多管齊下，持續(xù)提升競爭力。根據(jù)公司23年中報：1）品牌力增強：公司持續(xù)以“好被芯選水星”戰(zhàn)略領航，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，22年水星家紡榮獲被芯全國銷量第一、全國結婚床品銷量第一。2）全渠道運營：建立商品內(nèi)容化、服務商品化、營銷全域化的發(fā)展體系，在品牌、產(chǎn)品、營銷、會員服務等方面提出新舉措，通過融入新零售模式賦能終端門店，線上向線下引流。3）聚焦產(chǎn)品力：不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，堅持精品開發(fā)，持續(xù)提升品牌溢價能力。4）信息化賦能：推進業(yè)務在線化、運營數(shù)據(jù)化、決策智能化的路徑，持續(xù)推進零售、分銷、研發(fā)、供應鏈等板塊的數(shù)字化建設，為構建水星數(shù)字化敏捷供應鏈奠定基礎。5）人才建設：推進矩陣式組織架構和運營機制改造，升級薪酬福利體系，激發(fā)組織活力與效率。
推進股份回購，彰顯未來發(fā)展信心。公司于22年11月2日發(fā)布《關于以集中競價交易方式回購公司股份方案的公告》，擬以不低于3000萬元（含）且不超過6000萬元（含）資金，以集中競價的方式回購公司股份，回購價格不超過19.38元/股。根據(jù)23年8月3日最新發(fā)布的《關于以集中競價交易方式回購股份方案的公告》，截至23年7月31日，公司已累計回購247萬股（占總股本0.9%），成交價12.49-14.57元/股，累計支付總額3294萬元（不含交易費用）。
公司為電商基因深厚的家紡品牌，23H1銷售回暖符合預期，維持“買入”評級。考慮到下半年為電商促銷旺季及集中開店時段，公司線上線下有望延續(xù)回暖趨勢。維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤3.6/4.2/5.0億元，對應PE為11/9/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：電商紅利衰退；疫后國內(nèi)零售恢復低于預期；商品房銷售不及預期。
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