>> 東方證券-水星家紡(603365)業(yè)績如期復蘇，毛利率提升明顯-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎 |
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公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入18.0億元，同比增長9.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比增長58.7%；單Q2看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元，同比增長+17.0%，歸母凈利潤0.9億元，同比增長+286.7%。報告期收入和盈利已全面超越21年同期。
報告期公司線上和線下加盟渠道表現(xiàn)更好。23H1線上渠道營業(yè)收入預計同比增長超10%，公司以天貓、京東、唯品會三大平臺為核心增長點，不斷擴展新興平臺發(fā)展，在抖音平臺上已有較為明顯的領先優(yōu)勢。線下方面，預計加盟渠道同比增長10%，新開門店100+家，直營渠道繼續(xù)推進精細化運營，預計同比持平。上半年“水星STARZHOME”形象升級發(fā)布，重點打造家居氛圍、櫥窗婚慶氛圍等陳列場景，同時公司打造的高端展廳新形象1987館，為產(chǎn)品高端化布局新思路，傳遞品牌自信和產(chǎn)品自信。
毛利率提升明顯，存貨情況有所優(yōu)化。1）毛利率：23H1公司毛利率為39.9%，同比增長2.8pct，23Q2毛利率為40.1%，同比增長4.0pct。2）費用率：23H1實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費用率24.0%/4.7%/2.0%，同比增長0.4/-0.01/-0.1pct，銷售費用率增長主要是廣告宣傳費、會務培訓費及人員薪酬類支出增加所致；3）凈利率：
23H1公司凈利率為9.4%，同比增長2.9pct；23Q2凈利率為8.8%，同比增長6.1pct。4）存貨：23H1公司存貨9.6億元，同比下降6.4%，存貨周轉天數(shù)為165.1天，同比下降5.3天。
公司聚焦“好被芯選水星”品牌戰(zhàn)略，圍繞大單品策略、國潮、婚慶等方式持續(xù)提升品牌熱度。公司在產(chǎn)品結構上不斷升級，大單品例如：1）水星雙凈茶氨酸草本抗菌蠶絲被，添加公司自主研發(fā)茶氨酸因子，親膚、高效抑菌，將綠色環(huán)保、功能性植入產(chǎn)品；2）“水星1號”金桑蠶絲被，運用稀有的天然金蠶絲，蓬松度、透氣、透濕、抗氧化、抗菌等功能性提升，帶給消費者高端體驗，被評為2022年上海市創(chuàng)新產(chǎn)品。長期看，公司深耕低線城市，憑借深刻的消費者洞察+電商渠道的長期積累，有望持續(xù)實現(xiàn)超越行業(yè)的表現(xiàn)。
根據(jù)中報，我們小幅調整盈利預測，預測2023-2025年每股收益為1.39/1.64/1.87元（原2023-2025為1.36/1.57/1.79元），參考可比公司，給予公司2023年12倍PE估值，對應目標價16.65元，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、新開店不及預期等
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