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事件：
　　公司發(fā)布2023三季報。2023年前三季度，公司實現營業(yè)總收入13.76億元，較上年同期增長41.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比減少25.14%；扣非利潤1.07億元，同比減少24.60%，公司整體符合市場預期。
　　投資要點：
　　公司各項業(yè)務均有增長。根據公司三季報，分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體、制劑業(yè)務收入均有增長。公司前三季度凈利潤同比下滑，主要是因為前端分子砌塊和后端原料藥和中間體、制劑業(yè)務銷售價格降低，毛利率下降所致。其中，前端分子砌塊毛利率下滑主要是受融資環(huán)境趨緊，競爭加劇，售價下降所致；后端原料藥、中間體和制劑業(yè)務毛利率亦主要受融資環(huán)境趨緊帶來的創(chuàng)新藥CDMO行業(yè)價格競爭加劇等原因所致。
　　單三季度期間費用率同比下降。根據公司三季報，公司單三季度銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為7.82%、12.50%、12.85%，去年同期分別為8.42%、12.72%、16.87%，和去年相比三項費用率均有下降，說明公司內部控費效果持續(xù)體現。
　　后端業(yè)務項目儲備豐富，在手訂單充沛。根據公司23半年報，原料藥和中間體、制劑生產業(yè)務收入3.40億元，同比增長45.77%；公司后端業(yè)務在手訂單約4.5億元。仿制藥領域實現收入1.32億元，同比增長40.05%。截至6月底，項目數263個，其中商業(yè)化項目58個；創(chuàng)新藥領域實現收入2.08億元，同比增長49.63%；截至6月底，累計承接了531個項目，主要布局在中國、日本、韓國、美國和歐洲市場，處于臨床前及臨床Ⅰ期項目居多，部分產品已進入臨床Ⅱ期、臨床Ⅲ期或者新藥上市申報階段，有力助推了全球創(chuàng)新藥研發(fā)產業(yè)的進程。
　　盈利預測與投資評級。公司保持了快速增長，隨著規(guī)模不斷提升，我們期待公司未來利潤持續(xù)釋放，我們維持23-25年盈利預測為2.75億元、3.97億元、5.96億元，對應PE分別為37、25、17倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、下游產品銷售不及預期、公司產能投入不及預期。