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投資要點(diǎn)
　　事件：華魯恒升發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.46億元，同比下滑15.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.27億元，同比下滑47.11%，按最新21.23億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益1.38元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.66元。其中2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.87億元，同比增長7.91%，環(huán)比增長10.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.18億元，同比增長18.84%，環(huán)比增長31.22%。
　　2023Q3公司穩(wěn)步推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，其中新材料相關(guān)產(chǎn)品板塊產(chǎn)銷量環(huán)比增長明顯，實(shí)現(xiàn)2023Q3營收與歸母凈利潤環(huán)比持續(xù)改善，業(yè)績符合預(yù)期。公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，荊州二期規(guī)劃陸續(xù)開建。在當(dāng)前主要產(chǎn)品盈利處于較低分位的背景下，公司估值具有較高安全邊際。
　　維持“買入”的投資評級。華魯恒升是中國成本領(lǐng)先型現(xiàn)代煤化工標(biāo)桿企業(yè)，公司于紅海行業(yè)憑借不斷降本增效、擴(kuò)大規(guī)模、精細(xì)管理、穿越周期、持續(xù)穩(wěn)健增長。目前公司己內(nèi)酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目已投產(chǎn)，荊州基地一期、高端溶劑項(xiàng)目等項(xiàng)目將陸續(xù)迎來投產(chǎn)，PBAT等荊州二期新材料項(xiàng)目陸續(xù)規(guī)劃，保障未來持續(xù)成長。公司開展第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃綁定核心骨干利益，彰顯未來發(fā)展信心。我們調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測分別為2.00、2.91、3.52元，維持“買入”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。