>> 華創(chuàng)證券-中國電建(601669)2023年三季報點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，能源訂單持續(xù)高增-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
1072KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
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事項：
公司發(fā)布第三季度報告：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4206.35億元，同比+6.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤92.50億，同比+32.31%。（經(jīng)重述）
評論：
業(yè)績穩(wěn)健增長，能源電力新簽合同持續(xù)高增。公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4206.35億元，同比+6.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤94.91億，同比+10.18%。分季度看，公司2023Q3分別實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1393.42/27.12億元，分別同比+6.48%/+7.77%，收入業(yè)績增速環(huán)比均有所下降（23Q2營收/歸母凈利分別同比+11.12%/+13.25%）。訂單方面，2023年前三季度，公司新簽訂單合計8168.29億元，同比+5.67%。其中，能源電力/水資源與環(huán)境/基礎(chǔ)設(shè)施新簽訂單金額分別為4331.55億/1245.15億/2396.10億，同比+36.06%/-19.12%/-16.57%；我們測算單季度能源電力新簽合同同比+25.2%，繼續(xù)維持高景氣；分區(qū)域看，公司
2023年1月-9月境內(nèi)/境外新簽合同金額分別為6643.34億/1524.95億，同比0.33%/+43.19%，海外訂單表現(xiàn)亮眼。
主營業(yè)務(wù)毛利率均有改善，現(xiàn)金流流出同比略增。公司前三季度綜合毛利率為12.30%，同比+0.64pct；Q3單季度毛利率為12.88%，同比/環(huán)比+1.00/+1.05pct，盈利能力有所改善。公司前三季度期間費(fèi)率為8.05%，同比+0.66pct，主要系財務(wù)費(fèi)用增加所致；Q3期間費(fèi)率9.16%，同比/環(huán)比+1.02/+2.15pct，其中財務(wù)費(fèi)用率同比+0.96%，主要系利息費(fèi)用增加及匯兌收益減少。綜合影響下，公司前三季度凈利率為2.92%，同比-0.14pct；Q3單季度實現(xiàn)凈利率2.57%，同比-0.12pct?，F(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-359億，同比多流出180億，其中Q3單季度凈流入33.76億，同比-23.34%。
新能源高速發(fā)展，擬分拆電建新能源上市助力轉(zhuǎn)型。1）新能源業(yè)務(wù)持續(xù)增長：截至6月末，公司控股并網(wǎng)裝機(jī)容量21.23GW,同比+11.06%，其中清潔能源占比達(dá)83.5%（新能源/水電/儲能分別占50.5%/32.3%/0.7%）；上半年能源電力業(yè)務(wù)新簽訂單同比高增40.46%，其中光伏/風(fēng)電/常規(guī)水電/抽水蓄能業(yè)務(wù)合同分別同比+62.96%/-12.61%/-13.01%/+279.39%，未來業(yè)績穩(wěn)增可持續(xù)。2）擬分拆電建新能源上市，促進(jìn)資產(chǎn)保值增值。6月2日公司公告擬分拆下屬新能源運(yùn)營子公司（電建新能源）至境內(nèi)交易所上市，據(jù)《分拆預(yù)案》，本次發(fā)行股數(shù)占電建新能源發(fā)行后總股本的比例不低于10%，且不高于25%（行使超額配售選擇權(quán)前）。截至2023年6月，電建新能源通過北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌成功引入10家實力雄厚的投資者，募集資金76.25億元。
盈利預(yù)測：公司為能源一體化龍頭，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮蟆？紤]到傳統(tǒng)工程行業(yè)增速放緩，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測至0.73/0.83/0.97元/股（原預(yù)測為0.78/0.90/1.07元/股），對應(yīng)PE各為7x/6x/5x。根據(jù)分部估值法，給予2023年電力運(yùn)營板塊15x估值，其他業(yè)務(wù)給予7x估值，2023年目標(biāo)市值1114億，對應(yīng)估值8.9x，對應(yīng)目標(biāo)價為6.50元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：新能源行業(yè)投資增長不及預(yù)期，運(yùn)營業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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