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前三季度利潤(rùn)同比+82.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.90億元，同比+39.3%；歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+82.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比+46.8%。其中Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比+17.2%；歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比+74.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比+67.69%。主要原因在公司緊抓機(jī)遇，銷售規(guī)模大幅增加。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.18/3.35/4.51億元，同比+46.1%/+53.8%/+34.7%。對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為40/26/19倍?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值32x。考慮到公司作為全球鏈條龍頭，將持續(xù)受益于船舶大周期和海工高景氣，給予23年51x PE,目標(biāo)價(jià)11.73元（前值11.04元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　期間費(fèi)用率稍有承壓，盈利能力持續(xù)提升
　　2023年前三季度，公司毛利率28.0%，同比+4.75pp。其中Q3單季度，公司毛利率31.1%，同比+9.41pp。期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率5.0%，同比+2.15pp；管理費(fèi)用率5.7%，同比-0.94pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.2%，同比+3.50pp；研發(fā)費(fèi)用率5.0%，同比+0.54pp。合計(jì)期間費(fèi)用率達(dá)15.91%，同比+5.25pp。
　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)疊加品牌優(yōu)勢(shì)，公司龍頭地位穩(wěn)固
　　公司是全球最大的鏈條生產(chǎn)企業(yè)，深耕錨鏈領(lǐng)域多年，具有技術(shù)和品牌疊加的雙重優(yōu)勢(shì)。在技術(shù)方面，公司具有國(guó)內(nèi)外先進(jìn)水平的制造設(shè)備和檢測(cè)設(shè)備，自主研發(fā)的超高強(qiáng)度R5系泊鏈打破國(guó)外技術(shù)壟斷，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品空白。在品牌方面，公司已成為英國(guó)石油公司、皇家荷蘭殼牌公司、埃克森美孚公司等多家油公司的合格供應(yīng)商，同時(shí)也是國(guó)家能源、陜煤集團(tuán)等國(guó)內(nèi)煤企的供應(yīng)商。公司憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和完善的服務(wù)，在國(guó)內(nèi)外都具有良好的聲譽(yù)，受到全球知名企業(yè)認(rèn)證和市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。
　　船舶+海風(fēng)高景氣度，助力市場(chǎng)進(jìn)一步打開，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　船舶行業(yè)需求景氣周期啟動(dòng)以及海上浮式風(fēng)電發(fā)展迅速，船用錨鏈和系泊鏈的市場(chǎng)進(jìn)一步打開。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.18/3.35/4.51億元，同比+46.1%/+53.8%/+34.7%。對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為40/26/19倍?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值32x?？紤]到公司作為全球鏈條龍頭，將持續(xù)受益于船舶大周期和海工高景氣，給予23年51xPE,目標(biāo)價(jià)11.73元（前值11.04元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海上浮式風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。