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全國金融工作會議是國內規(guī)格最高金融會議，自1997年起每五年召開一次。我們對過往五次全國金融工作會議的背景、重點任務和此間市場表現(xiàn)進行回顧。
　　市場表現(xiàn)上，歷次金融工作會議后3個月、6個月全A均上漲。過往每次全國金融工作會議后3個月和后6個月萬得全A均上漲，平均漲幅分別為15.2%、20.8%。行業(yè)層面，在近四次會議結束后3個月內，金融地產板塊的房地產、銀行、證券、保險行業(yè)均獲得正收益。估值上，近四次金融工作會議后，地產、銀行、證券板塊PB會后1個月、3個月幾乎均有提升。
　　會議內容上，過往每次全國金融工作會議均提出金融監(jiān)管體系改革、資本市場建設相關任務，且會后5年內都有配套政策跟進落實。五次全國金融工作會議以來，我國已實現(xiàn)了國有銀行的商業(yè)化與股份制改革，監(jiān)管體系實現(xiàn)了從混業(yè)監(jiān)管到分業(yè)監(jiān)管的轉變，直接融資比重大幅提升，多層次金融市場建設取得杰出成就。
　　會議影響上，第一次會議后成立四家資產管理公司剝離四大行不良資產，改革股票發(fā)行審核制為核準制。第二次會議后成立中央匯金主導建行、中行、工行完成股改上市，2006年商業(yè)銀行不良率降至7.1%，帶動銀行板塊上漲。第三次會議后證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行試點》擴容債市，創(chuàng)業(yè)板正式開板，此后1月內證券指數(shù)上漲12.9%。第四次會議后加強宏觀審慎管理，監(jiān)管同業(yè)業(yè)務、踐行去杠桿，同業(yè)業(yè)務規(guī)范出臺前民生、興業(yè)等股份行享受到小微、同業(yè)業(yè)務紅利，表現(xiàn)更好，規(guī)范出臺后寧波銀行、南京銀行等城商行憑借資產質量與盈利能力勝出。第五次會議后，去杠桿與防風險政策加碼，銀行擴表受限，而零售業(yè)務較強的股份行如平安銀行、招商銀行受影響較小，表現(xiàn)更優(yōu)。
　　會議前瞻：關注地方化債、金融服務科技創(chuàng)新等。根據7月24日政治局會議和10月國務院關于金融工作情況的報告中提到的幾項重要問題，考慮到政策的延續(xù)性，我們預計第六次金融工作會議或將重點關注：1）防范化解地方債務風險；2）提升資本市場服務科技創(chuàng)新的能力。
　　配置建議：關注科創(chuàng)板高景氣細分與地方化債帶來的銀行、AMC相關機會。（1）隨著資本市場的支持力度加大，科創(chuàng)企業(yè)有望獲得更好成長環(huán)境，關注機械、計算機等科創(chuàng)高景氣細分。（2）地方化債，關注有望受益于化債方案落地、資產質量改善的區(qū)域性銀行，以及有望參與不良資產整合的AMC。
　　風險提示：（1）宏觀經濟下行，經濟不確定性加?。唬?）政策落實不及預期；（3）地緣沖突加劇。