>> 海通證券-金融行業(yè)周報(bào)：三季度業(yè)績(jī)整體承壓，2024年或持續(xù)改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)：10月日均股基交易額同比、環(huán)比均提升，兩融余額維持高位。資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2023年以來(lái)負(fù)債端持續(xù)大幅改善，中長(zhǎng)期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國(guó)債收益率有所回升，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2023年10月23日-10月27日）證券行業(yè)、多元金融行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。證券行業(yè)上漲0.97%，多元金融行業(yè)上漲0.22%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌0.59%，非銀金融整體上漲0.47%，滬深300指數(shù)上漲1.48%。
證券：交易量同比環(huán)比均提升，25家券商發(fā)布2023年三季報(bào)。1）截止至2023年10月27日，10月日均股基交易額為8956億元，同比提升2.04%，環(huán)比9月提升11.12%。截止至2023年10月26日，兩融余額16214億元，同比提升4.04%，較年初提升4.93%。2）25家券商發(fā)布2023年三季報(bào)，單季凈利潤(rùn)同比下滑。截止至10月27日，25家券商發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度凈利潤(rùn)合計(jì)同比提升7.2%，第三季度凈利潤(rùn)合計(jì)同比下滑5.3%。我們認(rèn)為，2023年第三季度券商業(yè)績(jī)下滑主要原因?yàn)槭袌?chǎng)活躍度下降。2023年第三季度日均股基交易額為8883億元，同比下滑14.4%，同期萬(wàn)得全A下跌4.33%，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)造成較大影響。3）證監(jiān)會(huì)優(yōu)化并購(gòu)重組監(jiān)管機(jī)制，延長(zhǎng)發(fā)股類重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組〉的決定》?！稕Q定》明確發(fā)股類重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期特別情況下可在6個(gè)月基礎(chǔ)上適當(dāng)延長(zhǎng)，并將延長(zhǎng)時(shí)間由至多不超過(guò)1個(gè)月調(diào)整為至多不超過(guò)3個(gè)月并明確了相關(guān)配套措施。4）2023年10月27日券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）平均估值1.2x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。
保險(xiǎn)：負(fù)債端持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂(lè)觀。1）上市險(xiǎn)企陸續(xù)披露三季度，權(quán)益市場(chǎng)下跌導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比大幅下滑，但新業(yè)務(wù)價(jià)值維持高增長(zhǎng)。新準(zhǔn)則下，三季度單季國(guó)壽、平安、太保、新華四家公司凈利潤(rùn)合計(jì)同比下滑58%，其中國(guó)壽、新華出現(xiàn)單季度虧損。我們預(yù)計(jì)，利潤(rùn)大幅下滑主要是受到新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施以及資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，導(dǎo)致三季度投資收益同比減少。新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值穩(wěn)定高增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值前三季度平安+41%（可比口徑）、太保+37%、國(guó)壽+14%。2）專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)為正常業(yè)務(wù)，險(xiǎn)企參與第三支柱建設(shè)力度再加強(qiáng)。10月25日金融監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，決定將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為正常業(yè)務(wù)，符合條件的人身保險(xiǎn)公司可以經(jīng)營(yíng)。3）金監(jiān)總局披露保險(xiǎn)行業(yè)9月數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)單月增速回正，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。9月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+0.9%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.3%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.9%，增速較8月均有所提升，我們持續(xù)看好頭部險(xiǎn)企長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。9月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)27.18萬(wàn)億元，較年初+8.5%；債券配置比例持續(xù)提升。4）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，負(fù)債端表現(xiàn)2023年以來(lái)改善大趨勢(shì)不變，近期長(zhǎng)端利率有所回升，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資端壓力將顯著緩解。2023年10月27日保險(xiǎn)板塊估值0.39-0.74倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：2023年上半年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21.7萬(wàn)億元，同比+2.73%，從資金來(lái)源來(lái)看，單一資金信托占比下滑至18.5%，信托行業(yè)由傳統(tǒng)通道向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)深入。2023上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入494億元，同比+4.41%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額330億元，同比+17.73%。營(yíng)收和利潤(rùn)的顯著反彈，既是信托行業(yè)自身轉(zhuǎn)型的成效顯現(xiàn)，也受到市場(chǎng)表現(xiàn)及資本運(yùn)作方面的影響。這些因素在長(zhǎng)期內(nèi)的可持續(xù)性，仍有待觀察。2）期貨：2023年9月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為7.47億手,成交額為51.48萬(wàn)億元，同比分別+28.05%、+19.13%，2023年8月全國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)9.67億元，同比+24.76%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。
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