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高端五軸機(jī)床需求旺盛，公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)
　　2023 Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.93億元，同比增長(zhǎng)41.6%，其中高端五軸機(jī)床收入2.73億元，同比增長(zhǎng)56.2%，收入占比達(dá)93%。制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期背景下，公司營(yíng)收端快速增長(zhǎng)，我們判斷主要系下游高端五軸機(jī)床需求旺盛，公司前三季度新增訂單同比增速為90%，其中航空航天領(lǐng)域新增訂單金額同比增長(zhǎng)100%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.92億元，同比增長(zhǎng)39.2%，環(huán)比下降21.0%，Q3收入增速放緩主要系產(chǎn)能緊張&大機(jī)型交付周期長(zhǎng)。
　　2023 Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)94%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.45億元，同比增長(zhǎng)116%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比增長(zhǎng)191%，環(huán)比下降17.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)138%，環(huán)比下降26.3%。利潤(rùn)端收入增速高于收入端，主要系規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)&收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化&投資收益增加，公司盈利能力持續(xù)提升
　　2023 Q1-Q3公司銷售毛利率為45.4%，同比+3.7pct，其中Q3單季度銷售毛利率為45.3%，同比+6.4pct，環(huán)比+0.2pct。銷售毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們判斷主要系：（1）公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高利潤(rùn)率的大型機(jī)以及海外訂單占比提升；（2）規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，且成本管控較好。
　　2023 Q1-Q3公司銷售凈利率為22.1%，同比+6pct，其中Q3單季度銷售凈利率18.7%，同比+9.7pct，主要系毛利率提升&本期投資收益1093萬元，同比增加1062萬元，簡(jiǎn)單測(cè)算下拉動(dòng)凈利率提升3.6pct。
　　2023 Q1-Q3公司期間費(fèi)用率23.7%，同比-0.7pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為11.4%/6.7%/6.3%/-0.7%，同比分別+1.6/-0.9/-1.5/+0.1pct，公司整體費(fèi)用控制良好。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)&新品技術(shù)不斷推出，看好公司成長(zhǎng)性
　　2月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過6億元擴(kuò)產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)大連地區(qū)年產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到1000臺(tái)，沈陽地區(qū)五軸臥加、五軸臥式翻版銑等年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到60臺(tái)，銀川地區(qū)電主軸年產(chǎn)能達(dá)到1300臺(tái)套，德創(chuàng)臥式銑車復(fù)合加工中心年產(chǎn)能達(dá)到100臺(tái)套，將緩解公司產(chǎn)能壓力。
　　研發(fā)和新品方面：高研發(fā)投入下公司不斷推出對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平的新品，公司新產(chǎn)品五軸高速橋式龍門加工中心GMC3060攻克了高速、高精橋式關(guān)鍵技術(shù)，為飛機(jī)零件整體化及大型復(fù)雜化制造提供了解決方案。在研新產(chǎn)品六軸五聯(lián)動(dòng)葉盤加工中心、五軸銑磨復(fù)合加工中心及高效緊湊型專用臥式五軸加工中心（小翻板銑）為公司全面布局市場(chǎng)、持續(xù)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司產(chǎn)能緊張，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.05（原值1.22）/1.70（原值1.79）/2.46（原值2.47）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為63/39/27倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。