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23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.14億元（+15.76%），歸母凈利潤(rùn)7.41億元（+20.66%）；單23Q3營(yíng)業(yè)收入117.46億元（+13.39%），歸母凈利潤(rùn)2.04億元（+16.53%）。公司是黃金行業(yè)央企龍頭，“國(guó)字頭”品牌深受信賴，同時(shí)“直銷+經(jīng)銷”并舉，渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)貨浪潮下持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，培育鉆業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.57/11.76/13.78億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　 23Q3業(yè)績(jī)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.14億元（同比+15.76%），歸母凈利潤(rùn)7.41億元（同比+20.66%），扣非凈利潤(rùn)6.79億元（同比+15.36%）。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.46億元（同比+13.39%），歸母凈利潤(rùn)2.04億元（同比+16.53%），扣非凈利潤(rùn)1.76億元（同比+7.43%）。拆分來(lái)看，前三季度黃金珠寶業(yè)務(wù)營(yíng)收409.19億元（+15.66%），服務(wù)費(fèi)營(yíng)收0.95億元（-11.73%）；單Q3黃金珠寶業(yè)務(wù)營(yíng)收116.56億元（+13.43%），服務(wù)費(fèi)營(yíng)收0.4億元（+4.83%），黃金珠寶收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　 23Q3拓店提速、凈增門店206家，Q4拓店計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。23Q3季內(nèi)凈增直營(yíng)店4家，凈增加盟店202家，拓店速度明顯加快。23Q4擬增加直營(yíng)門店11家，加盟店173家，渠道布局持續(xù)拓展。
　　費(fèi)用率較穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)中向好。2023年前三季度毛利率為4.23%（+0.41pct），單23Q3毛利率為4.22%（+1.70pct）。費(fèi)用端，前三季度銷售/管理費(fèi)用率分別為0.79%/0.29%，分別同比-0.14pct /+0.03pct；單Q3銷售/管理費(fèi)用率分別為0.94%/0.36%，分別同比+0.18pct /+0.05pct。綜合影響下，前三季度凈利率為1.80%（+0.08pct），單Q3凈利率為1.74%（+0.07pct），盈利能力基本保持穩(wěn)定。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流顯著回正，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，營(yíng)運(yùn)能力改善。1）23年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出11.57億，單Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流6.86億（+14.04%）已顯著回正。2）截至23Q3末，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)27.54天（-9.77天），周轉(zhuǎn)速度明顯加快。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為我國(guó)黃金行業(yè)央企龍頭，“國(guó)字頭”品牌深受信賴，同時(shí)“直銷+經(jīng)銷”并舉，渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)貨浪潮下持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，培育鉆業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.57/11.76/13.78億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)不及預(yù)期、開店進(jìn)展不及預(yù)期等