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公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度營業(yè)收入13.75億元，歸母凈利潤3.26億元，扣非歸母凈利潤2.70億元，同比分別增長-7.95%、-6.68%、-9.81%。其中，2023年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，歸母凈利潤1.83億元，扣非歸母凈利潤1.66億元，同比分別增長32.51%、42.42%、54.38%。
　　疫情對采漿的擾動已在上半年有了充分的反應(yīng)，Q3拐點(diǎn)已現(xiàn)、下半年業(yè)績迎來確定性加速。2022年下半年新冠對公司采漿供給產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致2023年上半年可銷售產(chǎn)品數(shù)量有限，整體經(jīng)營業(yè)績短期承壓。隨著采漿的恢復(fù)（1H2023上半年公司采漿550t，相較于2H2023大幅提升），公司產(chǎn)品供給迎來大幅改善（2023Q3派林生物人血白蛋白共獲批32批，同比+78%、環(huán)比+39%）。公司2023年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，歸母凈利潤1.83億元，扣非歸母凈利潤1.66億元，同比分別增長32.51%、42.42%、54.38%，環(huán)比分別增長48.53%、110.99%、143.50%。隨著投漿增長，我們預(yù)計Q4將延續(xù)環(huán)比提升態(tài)勢。
　　新漿站陸續(xù)驗收，漿量釋放奠定成長基礎(chǔ)。截至2023H公司漿站數(shù)量合計達(dá)到38個，目前位居行業(yè)前三；其中廣東雙林擁有19個單采血漿站（在采17個+2個待驗收），派斯菲科擁有19個單采血漿站（在采14個+5個待驗收）。派斯菲科巴彥漿站于2023年8月收到《單采血漿許可證》，采漿區(qū)域包括巴彥縣、通河縣、木蘭縣，覆蓋人口超過77萬人；同時慶安漿站于9月拿到許可證，采漿區(qū)域包括慶安縣、綏棱縣，覆蓋人口超過55萬人。我們預(yù)計公司全年采漿有望達(dá)1100t，蓄力明年業(yè)績增長。
　　股東層面問題有望邊際向好，有利于實控人陜西國資賦能。公司本月通過臨時股東大會通過了勝幫基金提議的8項非獨(dú)立董事與5項獨(dú)立董事?lián)Q屆提案，董事會完成換血（新一任派林生物董事會成員均由勝幫基金方面提名人員組成），并正式完成實控人及高管的變更。變更完成后，股東層面問題有望邊際向好，實控人話語權(quán)將顯著提升，有利于陜西國資賦能、開“漿”拓源。
　　投資建議與盈利預(yù)測：我們認(rèn)為Q4將延續(xù)Q3的環(huán)比改善趨勢，同時董事會變更落地、股東層面問題有望邊際向好，給予“增持”評級。預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤5.45/7.01/8.22億元，對應(yīng)市盈率31/24/21倍。
　　風(fēng)險提示：管理層變動、因子類產(chǎn)品競爭加劇、新漿站拓展不及預(yù)期等。