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公司發(fā)布2023第三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.07億元，同比-10.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.85億元，同比-3.30%。其中，公司單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.41億元，同比-6.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比+3.50%。23Q3公司加強(qiáng)成本管控，推進(jìn)降本增效，盈利能力同比提升。
　　智能工廠建設(shè)順利推進(jìn)，成本端競爭力顯著。公司積極探索智能工廠模式，各地智能工廠建設(shè)順利，目前，公司許昌、合肥和武漢智能工廠已全面投入運(yùn)營，湖南、蘇州和成都智能工廠一期建設(shè)完成，并有重慶、九江、煙臺(tái)、越南等多個(gè)智能工廠持續(xù)規(guī)劃建設(shè)中。智能工廠模式能夠降低人工成本，提升客戶的服務(wù)能力，疊加龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，公司在成本端競爭優(yōu)勢逐步加強(qiáng)。23Q3公司毛利率為28.07%，同比+2.70pct。
　　持續(xù)推行大包裝戰(zhàn)略，全球化布局服務(wù)能力持續(xù)提升。公司海外工廠陸續(xù)建設(shè)完成并投產(chǎn)，對海外市場的服務(wù)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。目前，公司在印度、越南、泰國等國家擁有7處產(chǎn)能布局，并于美國和澳大利亞設(shè)立服務(wù)中心和辦事處。隨蘋果供應(yīng)鏈加速向東南亞轉(zhuǎn)移，先發(fā)優(yōu)勢助力公司持續(xù)綁定頭部高附加值客戶。
　　下游行業(yè)筑底復(fù)蘇，推動(dòng)公司業(yè)績增長。伴隨3C進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，華為、蘋果、小米等新品逐步發(fā)布，智能手機(jī)、筆記本等子行業(yè)的全面發(fā)力，消費(fèi)電子市場回暖趨于確定，雙十一購物節(jié)預(yù)計(jì)將帶來一波購物高峰；煙酒包裝格局優(yōu)化，公司綁定行業(yè)頭部客戶，中長期需求平穩(wěn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司為3C包裝龍頭，積極探索煙酒、化妝品等新的行業(yè)和客戶機(jī)會(huì)，隨下游行業(yè)回暖，業(yè)績有望持續(xù)恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為14.90億元、18.29億元、21.49億元，分別同比+0%、+23%，+17%，目前股價(jià)對應(yīng)23年P(guān)E為16.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場競爭加劇，終端需求不及預(yù)期。