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長(zhǎng)江電力發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578.55億元，同比+9.02%；歸母凈利潤(rùn)215.24億元，同比+4.13%。
　　長(zhǎng)江電力發(fā)布2023年三季年報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578.55億元，同比+9.02%；歸母凈利潤(rùn)215.24億元，同比+4.13%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入268.8億元，同比+24.4%，環(huán)比+72.56%；歸母凈利潤(rùn)126.42億元，同比+38.07%，環(huán)比+139.92%。前三季度，公司基本每股收益0.8797元/股，同比+4.13%。
　　汛期來(lái)水明顯改善，公司完成2023年蓄水任務(wù)。Q3長(zhǎng)江流域來(lái)水同比偏豐，公司六座梯級(jí)電站發(fā)電量1001.23億千瓦時(shí)，同比增加185.72億千瓦時(shí)（ +22.77%），其中三峽/葛洲壩/烏東德/白鶴灘電站電量分別同比+43.62%/+18.63%/+20.16%/+35.81%，增長(zhǎng)幅度較大。據(jù)公司公告，六座水庫(kù)于10月20日完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量（指水庫(kù)死水位之上的水量）達(dá)410億立方米，同比增加超160億立方米；蓄能338億千瓦時(shí)，同比增加超90億千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)將成為四季度及明年發(fā)電量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。
　　穩(wěn)妥開展投資業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)新能源項(xiàng)目建設(shè)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)聯(lián)合營(yíng)投資收益32.79億元，同比+5.0%，對(duì)業(yè)績(jī)形成有力支撐。公司積極推進(jìn)金下超1500萬(wàn)千瓦水風(fēng)光儲(chǔ)一體化大基地開發(fā)工作，打造“抽水蓄能+新能源”業(yè)務(wù)發(fā)展模式，已鎖定抽蓄項(xiàng)目資源規(guī)模近4000萬(wàn)千瓦，甘肅張掖項(xiàng)目（140萬(wàn)千瓦）、重慶奉節(jié)項(xiàng)目（120萬(wàn)千瓦）均已開工。
　　費(fèi)用及利潤(rùn)端：白鶴灘電站投產(chǎn)首個(gè)完整年度全額計(jì)提折舊費(fèi)用，并購(gòu)云川公司導(dǎo)致帶息負(fù)債規(guī)模增加，公司營(yíng)業(yè)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)明顯上升。前三季度，公司毛利率為57.89%，同比-3.13pct；凈利率為37.85%，同比-8.72pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.21%/1.4%/0.41%/16.31%，同比-0.07pct/-0.76pct/+0.36pct/+8.8pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。Q3來(lái)水同比偏豐，且六庫(kù)聯(lián)調(diào)有望帶來(lái)增發(fā)電量；烏白外送電價(jià)落地，打開盈利空間；大力布局抽蓄和新能源，在手儲(chǔ)備資源豐富；據(jù)公司披露，路德斯公司2022-2026年配電電價(jià)較前期上漲10.8%，且目前售電量已恢復(fù)至疫情前水平，預(yù)計(jì)2023年全年售電量將達(dá)到歷史最高值，有望為公司創(chuàng)造較好的投資收益，公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期300.9、354.0、365.2億元，分別同比增長(zhǎng)41.2%、17.6%、3.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.3x、15.5x、15.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水情況不及預(yù)期；市場(chǎng)化電價(jià)機(jī)制建設(shè)不及預(yù)期；裝機(jī)改造建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；用電需求不及預(yù)期等。