>> 興業(yè)證券-新乳業(yè)(002946)主業(yè)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 932KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金含 |
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事件：公司公告2023年三季報，前三季度總收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為81.94/3.81/3.91億元，同比+9.55%/+22.78%/+58.11%。Q3總收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為28.96/1.44/1.62億元，同比+7.25%/+19.08%/+54.39%。
Q3主業(yè)穩(wěn)健增長，鮮奶保持良好增勢。預計三季度乳業(yè)主業(yè)增速保持雙位數(shù)增長，符合預期，貿(mào)易類業(yè)務(wù)同期高基數(shù)下有所收窄。鮮戰(zhàn)略加碼下，鮮奶增速快于行業(yè)，預計Q3保持10%+；唯品、華東三家子公司延續(xù)上半年出色表現(xiàn)，實現(xiàn)較快增長，西南大本營市場、夏進等成熟區(qū)域穩(wěn)健增長。
毛銷差顯著提升，扣非利潤率大幅改善。前三季度毛利率27.43%，同比+2.61pct；其中Q3毛利率26.43%，同比+2.17pct，主要系成本下行、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)占比回落）。前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為15.06%/4.29%/0.43%/1.33%，同比+1.01pct/-0.50pct/-0.01pct/-0.15pct；其中Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為13.97%/4.19%/0.40%/1.01%，同比+0.41pct/+0.14pct/-0.09pct/-0.61pct，費用控制相對較好，Q3毛銷差12.46%，同比提升1.76pct。綜合以上因素，Q3歸母凈利率4.98%，同比+0.49pct，扣非歸母凈利率5.58%，同比+1.70pct。
盈利預測與投資建議：根據(jù)23年三季報調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入分別為110.46/122.52/136.37億元，同比增長10.39%/10.92%/11.30%，歸母凈利潤分別為4.62/6.12/7.49億元，同比增長27.91%/32.27%/22.39%，EPS為0.53/0.71/0.86元；對應(yīng)2023年10月30日收盤價，PE為26.63/20.13/16.45倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預期，食品安全問題。
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