>> 華泰證券-中鼎股份(000887)Q3凈利環(huán)比高增，訂單飽滿助推成長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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23Q3歸母凈利潤實現(xiàn)同環(huán)比雙增
中鼎股份發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收127.74億元（yoy+24.52%），歸母凈利8.76億元（yoy+16.70%），扣非凈利7.27億元（yoy+20.07%）。其中Q3實現(xiàn)營收45.85億元（yoy+24.42%，qoq+5.92%），歸母凈利3.45億元（yoy+23.10%，qoq+28.20%）。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.88、1.10、1.38元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為16.2倍，我們給予公司24年16.2倍PE，目標價17.82元（前值18.57元），維持“買入”評級。
新能源車產銷向上推動多業(yè)務穩(wěn)健增長
公司Q3營收繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，系公司新、老版塊業(yè)務協(xié)同發(fā)力，在手訂單陸續(xù)釋放：1)公司空氣供給單元產品廣泛覆蓋頭部新勢力及自主品牌新能車，國內業(yè)務落地加速，AMK中國23年前三季度已獲訂單總產值超百億。2）輕量化及管路業(yè)務同樣受益于理想、比亞迪等新能源車/智能車客戶產銷上量，并積極開拓新項目配套，截至23年9月已披露在手訂單產值分別超100/70億元，有望驅動公司可持續(xù)增長。
海外業(yè)務整合優(yōu)化，環(huán)比推高利潤率
23Q3公司毛利率22.03%，同比-0.51pct，環(huán)比+0.54pct；凈利率同比-0.13pct至7.42%，環(huán)比+1.35pct，我們認為：1）海外業(yè)務持續(xù)整合改善，推動毛利率環(huán)比提高；2）Q3存在政府補助及部分資產收益，帶來非經常收益約7200萬元，增厚歸母凈利。費率方面，公司Q3繼續(xù)加快海外經營管控，管理費率同比-0.97pct，環(huán)比-0.98pct至5.33%；銷售費率為3.19%，同環(huán)比分別+0.14pct/0.86pct；研發(fā)費率同環(huán)比+0.10pct/+0.13pct至4.81%。我們預計隨國內新能源車企項目放量，海外經營優(yōu)化，公司盈利能力仍有進一步改善空間。
空懸品類持續(xù)發(fā)力，新能源車項目釋放可期
公司持續(xù)推進空懸系統(tǒng)的關鍵部件自制進程，在AMK空氣供給單元的技術優(yōu)勢基礎上，完成空氣彈簧產品的開發(fā)及設備、產線落地，有望橫向開拓空懸系統(tǒng)供應品項，單車配套價值量再攀高。同時，公司通過智能底盤、熱管路等業(yè)務切入新能源車市場的戰(zhàn)略順利推進，23H1公司新能源業(yè)務收入達26.02億元，占比達33%，客戶已囊括理想、比亞迪、小鵬、蔚來等頭部新能源車平臺，豐厚的定點項目儲備有望在23-24年集中落地，貢獻業(yè)績彈性。
風險提示：新項目拓展不及預期；海外配套項目進度不及預期。
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