>> 國泰君安-飛科電器(603868)2023年Q3季報點(diǎn)評：稅收優(yōu)惠受益，看好品類渠道下沉-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1246KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,謝叢睿 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定公示期已結(jié)束，減按15%所得稅率優(yōu)惠可期；博銳承接有序，高速電吹風(fēng)順利發(fā)布，線下戰(zhàn)略優(yōu)勢地位凸顯，增持。
投資要點(diǎn)：
投資建議：受益于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定稅收優(yōu)惠，看好品類渠道下沉和博銳放量帶來收入穩(wěn)健增長。但考慮主品牌飛科主動切割多數(shù)低端產(chǎn)品線，博銳可能承接不及，以及銷售費(fèi)用提升較快，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為2.32/2.70/2.93元（前值2.63/3.08/3.60元，幅度-12%/-12%/-19%），同比+23%/+16%/+8%。參考同行業(yè)，我們給予公司2023年30xPE，下調(diào)目標(biāo)價至69.6元，維持“增持”評級。
業(yè)績增速短期承壓，Q3毛銷差有所下滑。公司Q3收入13.2億元（-7.97%），歸母凈利潤2.19億元（-23.56%），扣非歸母2.08億元（-23.24%）。預(yù)計(jì)受博銳放量，平臺流量費(fèi)用提價以及高速電吹風(fēng)培育期營銷費(fèi)用投入較多影響，Q3毛銷差26.5%（-4.07pct）。
減按15%所得稅率優(yōu)惠可期。據(jù)有關(guān)部門公示，公司被列入擬認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)名單。獲認(rèn)定所在年度起連續(xù)三年，可享受減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。如認(rèn)定落地，公司業(yè)績將由此受益。
戰(zhàn)略調(diào)整收入增長短期承壓，看好品類渠道下沉。面對需求端呈現(xiàn)的部分消費(fèi)降級趨勢，飛科Q3主動戰(zhàn)略調(diào)整，切割主品牌低端型號，交由博銳承接。我們認(rèn)為博銳放量雖快，但調(diào)整過程中子品牌承接不及是收入增長承壓的主要原因。高速電吹風(fēng)當(dāng)季收入貢獻(xiàn)不高，預(yù)計(jì)受益品類渠道下沉、2024年逐漸放量。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭格局惡化、新品拓展不確定性
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