>> 民生證券-航宇科技(688239)2023年三季報點評：1-3Q23營收同比大增73%；德蘭航宇產能加速釋放-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司10月30日發(fā)布2023年三季報，1~3Q23實現(xiàn)營收17.1億元，YoY+72.8%；歸母凈利潤1.67億元，YoY+24.5%；扣非歸母凈利潤1.54億元，YoY+25.9%。業(yè)績符合市場預期，營收快速增長主要是子公司德蘭航宇全面投產后公司整體生產能力得以穩(wěn)步提升，訂單量增加推動產品銷量增長。我們綜合點評如下：
3Q23營收同比增長44%；減值損失增加影響表觀利潤。單季度看，3Q23營收5.3億元，YoY+44.0%；歸母凈利潤0.51億元，YoY+26.3%；扣非歸母凈利潤0.43億元，YoY+17.8%。3Q23營收端延續(xù)高速增長態(tài)勢。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降6.3ppt至27.6%；凈利率同比下降3.8ppt至9.8%。3Q23毛利率同比下降8.9ppt至24.0%；凈利率同比下降1.4ppt至9.7%。前三季度資產減值損失同比增加1001萬元至3733萬元，信用減值損失同比增加1381萬元至2871萬元，二者合計影響利潤總額2382億元。
可轉債擬募資6.67億元；旨在提升德蘭航宇大型環(huán)鍛能力。2023年9月13~14日，公司披露2023年可轉債申報稿及問詢函回復，本次可轉債擬募集6.67億元用于提升德蘭航宇大型環(huán)鍛能力（投入4.67億元）和補充流動資金（2億元），其中3.68億元用于購置設備：包括1.2萬噸壓機、5000m輾環(huán)機、3500噸數(shù)控脹形機等核心環(huán)鍛設備，這是公司繼IPO項目后再次加大在德陽的產能建設；本次擬建設的大型環(huán)鍛產線和前次IPO項目建設的中小型環(huán)鍛產能形成良好互補，建成后將在德陽形成年產3000噸特種合金精密環(huán)鍛件的生產能力，有效解決公司產能不足問題，提高公司未來盈利能力。
期間費用率持續(xù)優(yōu)化；預付款項大增或反映下游高景氣。前三季度期間費用率同比減少2.1ppt至12.6%，其中：銷售費用率同比減少0.2ppt至1.55%；管理費用率同比增加0.2ppt至6.4%；研發(fā)費用率同比減少1.9ppt至3.6%；財務費用率同比減少0.2ppt至1.1%。截至3Q23末，公司：1）應收賬款及票據(jù)11.8億元，較2Q23末減少1.1%；2）存貨8.4億元，較2Q23末減少14.1%；3）預付款項0.75億元，較2Q23末增加114.5%。4）前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.4億元，去年同期為-1.2億元。
投資建議：公司是我國航空航天領域環(huán)鍛細分龍頭之一，長期受益于“兩機”和新能源需求高景氣。公司在2022年實施兩次股權激勵計劃并順利推動德陽工廠投產，我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿Α８鶕?jù)三季報情況，我們調整2023~2025年歸母凈利潤至2.5億、4.0億和6.0億元，對應2023～2025年PE為30x/19x/12x。我們考慮到公司產能逐步釋放和下游多行業(yè)中長期高景氣，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品價格下降；原材料價格波動等。
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