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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入295億元（+4.0%YOY），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81億元（+9.5%YOY）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)77億元（+23.7%YOY），收入略低于此前預(yù)期。
　　全球生物醫(yī)藥早期研發(fā)需求仍待回暖。23年前三季度公司常規(guī)業(yè)務(wù)（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目）收入同比增長(zhǎng)23.4%，其中Q3常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15.7%，較23H1的27.9%有所下降。23年前三季度，公司藥物發(fā)現(xiàn)部分實(shí)現(xiàn)收入56.1億元（YOY+4.1%）；工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）實(shí)現(xiàn)收入156.3億元（YOY+1.4%），剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后同比增長(zhǎng)48.2%，D&M業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。受全球生物醫(yī)藥研發(fā)投入的負(fù)面影響，早期藥物研發(fā)需求下降，公司下調(diào)全年收入預(yù)期至2%-3%（此前為5%-7%）。
　　新分子業(yè)務(wù)發(fā)展良好。2023年前三季度，公司新分子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.7億元（YOY+38.1%），公司預(yù)計(jì)全年收入增長(zhǎng)將超過60%。截至9月底，新分子業(yè)務(wù)在手訂單同比增加245%。公司啟動(dòng)常州和泰興基地產(chǎn)能擴(kuò)建工程，預(yù)計(jì)在23年12月投產(chǎn)，多肽固相合成反應(yīng)釜體積將由原計(jì)劃的2萬L增加至3.2萬L，大幅提升多肽藥物研發(fā)生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是一站式CXO龍頭，23Q3公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于此前預(yù)期，考慮全球生物醫(yī)藥早期研發(fā)需求疲軟，略下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為96.63/116.56/148.73億元（分別下調(diào)1.7%/4.0%/2.6%），分別同比增長(zhǎng)9.64%/20.62%/27.60%，A股對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為28/23/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)；H股對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為29/24/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；藥企研發(fā)投入不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇。