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事件：公司2023年前三季度營(yíng)收約19.01億元，同比增長(zhǎng)1.6%；歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比增加8.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比下降28.97%。
　　醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)新簽訂單金額同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)短期承壓：分業(yè)務(wù)看，公司前三季度醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.89%，其中：核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.33%；硬件銷售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.89%；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入同比下降37.72%。公司部分商機(jī)訂單延后，醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)新訂單小幅增長(zhǎng)，千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目達(dá)30余個(gè)，其中包括10余個(gè)WiNEX項(xiàng)目。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊主要公司納里股份（含納里健康）、沄鑰科技及衛(wèi)寧科技前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入0.63億元、1.50億元及0.70億元，同比分別增長(zhǎng)7.76%、-43.71%及-16.06%；合計(jì)收入下滑30.69%。
　　費(fèi)用控制趨勢(shì)良好，全年凈利率水平有望加速恢復(fù)。2023前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為17.1%/7.4%/11.7%，同比變動(dòng)+1.2/-0.9/+0.4個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)變動(dòng)約+0.7個(gè)百分點(diǎn)；單Q3來(lái)看，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為11.4%/4.9%/7.4%，同比變動(dòng)-4.9/-3.2/-4.0個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)變動(dòng)-12.1個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制趨勢(shì)良好。
　　積極擁抱AI技術(shù)變革，WiNGPT、WiNEXCopilot發(fā)布值得期待：10月18日，公司于Winning World 2023正式發(fā)布了醫(yī)療領(lǐng)域大模型WiNGPT、基于WiNGPT的醫(yī)護(hù)智能助手WiNEXCopilot，以及WiNEX產(chǎn)品與解決方案的迭代升級(jí)。WiNGPT是面向醫(yī)療垂直領(lǐng)域的大模型，結(jié)合高質(zhì)量醫(yī)療數(shù)據(jù)，針對(duì)醫(yī)療場(chǎng)景優(yōu)化和定制，為醫(yī)療行業(yè)各個(gè)場(chǎng)景提供智能知識(shí)服務(wù)。此前于2023年1月，公司已正式開展WiNGPT的研發(fā)和訓(xùn)練工作；至今年5月，WiNGPT訓(xùn)練的數(shù)據(jù)量已達(dá)到9720項(xiàng)藥品知識(shí)、7200余項(xiàng)疾病知識(shí)、2800余項(xiàng)檢查檢驗(yàn)知識(shí)、1100余份指南文檔，總訓(xùn)練Token數(shù)達(dá)37億，共包含7大類基礎(chǔ)任務(wù)與20多項(xiàng)子任務(wù)。期待未來(lái)公司與醫(yī)院用戶共同探索更為豐富的醫(yī)療應(yīng)用場(chǎng)景以實(shí)現(xiàn)WiNGPT的快速商業(yè)化落地。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到宏觀環(huán)境影響及公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展進(jìn)度，下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.91/4.76/5.88億元（調(diào)整幅度-15.55%/-24.08%/-24.13%）。對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為0.18/0.22/0.27元，對(duì)應(yīng)PE為41x/34x/27x，看好醫(yī)療信息化高景氣度及公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療IT投入不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。