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投資事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：（1）前三季度收入19.01億元，同比增長1.60%；歸母凈利潤達(dá)到1.52億元，同比增長8.79%；扣非歸母凈利潤達(dá)到0.90億元，同比下降28.97%。（2）第三季度收入7.09億元，同比下降8.51%，歸母凈利潤1.36億元，同比增長85.60%，扣非歸母凈利潤1.35億元，同比增長135.67%。
　　醫(yī)療IT業(yè)務(wù)成長性良好，帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)定增長。前三季度，公司醫(yī)療IT收入規(guī)模達(dá)16.98億元，同比增長9.89%，其中核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入14.24億元，同比增長9.33%，硬件銷售業(yè)務(wù)收入2.74億元，同比增長12.89%。公司醫(yī)療IT業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)良好的成長性，帶動(dòng)公司業(yè)績整體維持穩(wěn)定，前三季度收入達(dá)19.01億元，同比增長1.60%，凈利潤規(guī)模達(dá)1.52億元，同比增長8.79%。另外，主要受宏觀環(huán)境等因素影響，公司醫(yī)療IT業(yè)務(wù)新簽訂單金額同比實(shí)現(xiàn)小幅增長，醫(yī)療IT千萬元級(jí)項(xiàng)目達(dá)30余個(gè)，其中WiNEX項(xiàng)目10余個(gè)。公司新一代產(chǎn)品WiNEX推廣進(jìn)度良好。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療調(diào)整經(jīng)營模式，利潤減虧明顯。由于沄鑰科技進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，公司依托RiNGNEX“醫(yī)藥健險(xiǎn)聯(lián)合運(yùn)營”SaaS平臺(tái)和數(shù)字化解決方案，加速推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)門診險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及直付理賠業(yè)務(wù)。因此沄鑰科技收入受到影響，前三季度收入為1.50億元，同比下降43.71%，但利潤端明顯減虧，凈利潤虧損0.35億元，而去年同期虧損0.74億元。主要受沄鑰科技影響，公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康收入同比下降37.72%。
　　大模型AI產(chǎn)品正式發(fā)布，WiNEX產(chǎn)品體系升級(jí)，公司產(chǎn)品競爭力不斷提升。在衛(wèi)寧健康Winning World 2023大會(huì)上，公司正式發(fā)布醫(yī)療大模型WiNGPT、基于WiNGPT的醫(yī)護(hù)智能助手WiNEXCopilot以及WiNEX產(chǎn)品與解決方案迭代升級(jí)。WiNGPT可實(shí)現(xiàn)低成本交付和可定制的私有化部署，通過優(yōu)化模型算法，WiNGPT可基于CPU部署。WiNEXCopilot支持覆蓋診前、診中、診后和醫(yī)療管理30多個(gè)場景，滿足各類醫(yī)療需求。WiNEX產(chǎn)品與解決方案從智慧醫(yī)院、智慧運(yùn)營、智慧區(qū)衛(wèi)三個(gè)方面進(jìn)行了升級(jí)發(fā)布。公司產(chǎn)品不斷升級(jí)迭代，提升公司產(chǎn)品整體競爭力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年收入分別為37.46/45.55/55.41億元，歸母凈利潤分別為3.03/6.00/8.17億元，對應(yīng)PE 52.4/26.4/19.4倍?？紤]公司業(yè)務(wù)成長性以及對應(yīng)2024年P(guān)E估值處于較低水平，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢