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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.92億元，同比增長(zhǎng)8.75%；歸母凈利潤(rùn)1659.16萬(wàn)元，同比下滑75.20%；扣非凈利潤(rùn)虧損4510.60萬(wàn)元，同比下滑165.44%。2023Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.43億元，同比增長(zhǎng)14.19%；歸母凈利潤(rùn)8012.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)128.06%；扣非凈利潤(rùn)2892.21萬(wàn)元，同比下滑24.59%。
　　評(píng)論：
　　訂單延后、交付延緩，短期業(yè)績(jī)承壓。2023H1，受宏觀環(huán)境影響，公司部分訂單延后，醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)新簽訂單金額同比小幅增長(zhǎng)，在手訂單實(shí)施和項(xiàng)目交付驗(yàn)收部分延緩。公司短期業(yè)績(jī)承壓，歸母凈利潤(rùn)同比下滑75.20%；毛利率同比下滑3.87pcts至40.67%；費(fèi)用端，2023H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比+4.48pct/+0.43pct/+3.01pct。公司于2023年1月開(kāi)展了醫(yī)療垂直領(lǐng)域的大語(yǔ)言模型WiNGPT的研發(fā)和訓(xùn)練工作，研發(fā)費(fèi)用金額同比增長(zhǎng)37.76%至1.70億元。
　　醫(yī)療信息化市場(chǎng)回暖，未來(lái)增速可期。根據(jù)公司半年報(bào)轉(zhuǎn)引2023年3月IDC預(yù)測(cè)，醫(yī)院應(yīng)用軟件系統(tǒng)市場(chǎng)從2023年開(kāi)始恢復(fù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到347.9億元，2022至2027年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%；在《"十四五"全民健康信息化規(guī)劃》的促進(jìn)下，區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)及應(yīng)用軟件系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)將會(huì)加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到110.9億元，2022至2027年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.9%。
　　連續(xù)三年市場(chǎng)份額第一，穩(wěn)居醫(yī)院核心系統(tǒng)龍頭地位。根據(jù)公司半年報(bào)轉(zhuǎn)引2023年7月IDC研究報(bào)告，2022年衛(wèi)寧健康占中國(guó)醫(yī)院核心系統(tǒng)市場(chǎng)份額12.3%，排名第一（公司已連續(xù)三年排名第一）。2023年H1公司醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)營(yíng)收10.69億元，同比增長(zhǎng)16.55%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　投資建議：考慮到實(shí)際醫(yī)療信息化市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入為38.21/47.41/60.06億元，對(duì)應(yīng)增速分別為23.5%/24.1%/26.7%（原2023-24年預(yù)測(cè)值39.43/47.79億元）；歸母凈利潤(rùn)4.05/5.62/7.91億元，對(duì)應(yīng)增速分別為273.3%/38.9%/40.7%（原2023-24年預(yù)測(cè)值5.93/7.55億元）。參考可比公司估值水平，給予公司2023年43倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.17元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云化轉(zhuǎn)型進(jìn)程存在不確定性；醫(yī)療IT需求釋放不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；股權(quán)激勵(lì)作用不及預(yù)期