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一季度行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇階段，短期利潤(rùn)承壓
　　公司發(fā)布一季報(bào)，23Q1營(yíng)業(yè)收入4.49億元，同比增長(zhǎng)0.82%；歸母凈利潤(rùn)虧損0.64億元，22Q1為盈利3176萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)虧損0.74億元，22Q1為盈利3057萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為凈流出0.92億元，22Q1同期為凈流出0.99億元，凈流出同比縮減6.74%。一季度由于公司客戶為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，三月份逐步恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致短期收入確認(rèn)節(jié)奏放緩。全年維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.03/6.49/8.66億元，23年公司新老產(chǎn)品加速融合，24年進(jìn)入成長(zhǎng)期，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均28.9倍24PE，考慮公司市占率居首位及WiNEX加速推廣，給予公司50.0倍24PE，維持目標(biāo)價(jià)15.12元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q1硬件銷售占比提升導(dǎo)致毛利率下滑，收入確認(rèn)延后費(fèi)用率提升
　　23Q1公司整體毛利率為32.43%，同比下降8.69pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，醫(yī)療衛(wèi)生信息化收入同比增長(zhǎng)3.73%，其中：核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降1.62%；硬件銷售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)36.35%?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療健康收入同比下降12.73%。受硬件銷售占比提升影響，短期內(nèi)公司毛利率有所下滑。一季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為26.55%/11.54%/21.05%，同比提升9.68/1.18/6.19pct。23Q1公司整體營(yíng)收增速放緩，但費(fèi)用開(kāi)支全年平均分布，后續(xù)高毛利率業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及收入確認(rèn)節(jié)奏提速后，公司整體盈利能力有望逐季提升。
　　再度聯(lián)手復(fù)星健康，標(biāo)桿項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)制
　　一季度公司與上海復(fù)星健康正式簽署了第二期戰(zhàn)略合作備忘錄。基于此前良好的合作基礎(chǔ)，本次戰(zhàn)略合作關(guān)系再度升級(jí)：雙方將以新一代智慧醫(yī)療云平臺(tái)（雙SaaS平臺(tái)）為抓手，持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)在復(fù)星健康旗下成員醫(yī)院及外部其他合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)的落地部署，拓展醫(yī)療服務(wù)場(chǎng)景、賦能基層醫(yī)療的?？颇芰??？紤]到復(fù)興健康旗下醫(yī)院遍及多個(gè)經(jīng)濟(jì)圈，此次再度合作將進(jìn)一步在復(fù)興健康醫(yī)院所在地區(qū)打造標(biāo)桿項(xiàng)目，帶動(dòng)更多項(xiàng)目落地，實(shí)現(xiàn)成熟經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制，看好未來(lái)長(zhǎng)三角、淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)等地區(qū)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療Q1并表虧損略有擴(kuò)大，全年虧損有望同比下降
　　23Q1公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊“云醫(yī)”納里健康/“云藥”沄鑰科技/ “云險(xiǎn)”衛(wèi)寧科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.16/0.53/0.16億元，分別同比+9.83%/-17.86%/-14.50%，凈利潤(rùn)分別為-0.25/-0.24/-0.30億元，其中：“云醫(yī)”“云險(xiǎn)” /虧損分別同比收窄2.84%/9.08%，“云藥”虧損同比擴(kuò)大81.47%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)并表凈利潤(rùn)-0.37億元，虧損同比擴(kuò)大7.04%?？紤]到23Q1公司仍積極投入布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，看好全年收入增速，并表虧損有望同比下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：Winex推廣低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。