久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　公司近期披露三家互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)子公司股權(quán)變更公告，上市公司持股比例將攤薄。（1）納里股份（主體為原納里健康）擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，實(shí)施完成后，上市公司對(duì)納里股份總持股由69.37%下降至55.49%；（2）衛(wèi)寧科技擬通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股的方式引入部分戰(zhàn)投，并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，若交易完成，上市公司所持股權(quán)將由36.82%下降至28.04%；（3）上市公司擬以3500萬(wàn)元增資沄鑰科技，但公司同時(shí)披露沄鑰科技正尋求與環(huán)球醫(yī)療進(jìn)行換股合并，如按備忘錄約定合并完成，沄鑰科技將不再納入衛(wèi)寧合并報(bào)表。
　　前述事項(xiàng)完成后，23年上市公司利潤(rùn)有望明顯增厚。一方面轉(zhuǎn)讓衛(wèi)寧科技股權(quán)預(yù)計(jì)將增加上市公司23年稅后凈利潤(rùn)2679萬(wàn)元；另一方面，21與22年三家子公司對(duì)上市公司稅前歸母凈利的影響分別為-0.93億、-1.53億元，若沄鑰科技換股合并在年內(nèi)完成，子公司虧損對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響也將明顯減弱。
　　子公司獨(dú)立性提升，利好后續(xù)市場(chǎng)拓展，同時(shí)未來(lái)分拆上市預(yù)期獲強(qiáng)化。“互聯(lián)網(wǎng)+”與醫(yī)?？刭M(fèi)是國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展兩大趨勢(shì)，兩者均離不開(kāi)“醫(yī)”、“藥”、“險(xiǎn)”之間協(xié)同聯(lián)動(dòng)，隨著引入更多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)投方，三家子公司的市場(chǎng)規(guī)模與生態(tài)拓展將獲得有力支撐，同時(shí)分拆上市的目標(biāo)與路徑也更為清晰（此前公告中已明確公司將推動(dòng)衛(wèi)寧科技與沄鑰科技獨(dú)立上市）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們維持下游需求與公司業(yè)績(jī)將于Q2開(kāi)始加速改善的判斷，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為0.20、0.31、0.44元/股。維持23年80倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.87元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。子公司股權(quán)變更事項(xiàng)進(jìn)展不及預(yù)期；大模型產(chǎn)品商用節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)性回款不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。