>> 華泰證券-北方華創(chuàng)(002371)收入增速亮眼，在手訂單充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
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半導體設備市占率穩(wěn)步提升，3Q收入維持高增，在手訂單充足
北方華創(chuàng)發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收145.88億元（yoy+45.70%），歸母凈利28.84億元（yoy+71.06%），其中電子工藝裝備收入129億元，同比增長63.43%，拉動整體營業(yè)收入增加。Q3實現(xiàn)營收61.62億元（yoy+34.88%，qoq+35.26%），歸母凈利10.85億元（yoy+16.48%，qoq-10.15%），因高毛利率的電子元器件業(yè)務占比下滑，Q3毛利率環(huán)比下滑7pct至36.37%。Q3合同負債環(huán)比增長8.0億。受益于公司半導體設備業(yè)務的市場占有率穩(wěn)步提升，公司營業(yè)總收入持續(xù)增長。我們上修23/24/25年收入預測至208/283/367億元，維持“買入”評級，參考行業(yè)均值，給予公司2023年10.1倍PS，上調(diào)目標價至395.39元。
3Q23收入同環(huán)比維持高增，電子工藝設備亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響毛利率
23Q3實現(xiàn)營收61.62億元（yoy+34.88%，qoq+35.26%），電子工藝裝備收入約55.6億元，占比持續(xù)提升，光伏設備收入維持高增。因高毛利率的電子元器件占比下滑，Q3毛利率環(huán)比下滑7pct至36.37%。歸母凈利10.85億元（yoy+16.48%，qoq-10.15%），凈利率為18.1%。根據(jù)公司官網(wǎng)，7月北方華創(chuàng)正式發(fā)布應用于晶邊刻蝕工藝的12英寸等離子體刻蝕機AccuraBE，當前產(chǎn)品獲得頭部客戶多個訂單。截至2023年5月，ICP刻蝕產(chǎn)品出貨累計超過2000腔，8寸CCP刻蝕設備已批量供應，12寸CCP刻蝕設備已進入客戶端驗證,同時公司清洗、12寸去膠機等均取得進展。
長期看好半導體設備國產(chǎn)化，以及化合物半導體、封裝、光伏設備放量
Lam將2023年全球WFE預期從約750億美元上調(diào)至800億美元，增量來自中國國內(nèi)相關支出以及非Lam相關市場的重新評估。公司披露2023年1-5月新增訂單較去年同期增加30%，公司當前在手訂單充足，我們預計2023年總收入有望實現(xiàn)41%的增長。我們看好1）公司刻蝕機、PVD、CVD、氧化爐、清洗機等多種設備、充分受益于國產(chǎn)化帶來的龐大需求，客戶滲透率提高；2）公司化合物半導體、先進封裝等多產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)力，隨著公司新建兩座廠房落地，公司自身供應能力增強；3）全球光伏需求仍快速增長，看好光伏設備受益于下游需求增長的成長性。
維持買入，上調(diào)目標價至395.39元
公司在手訂單充足，我們上修23/24/25年收入預測至208/283/367億元（前值：203/276/358億元），對應23/24/25年歸母凈利潤預測42.5/58.7/74.6億元（前值：39.6/55.3/69.2億元）。維持“買入”，設備板塊估值均值為10.1x2023年PS，參考均值，上調(diào)目標價至395.39元（最新股本前值：386.76元）。
風險提示：全球半導體設備進入下行周期的風險；設備研發(fā)不及預期的風險。
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