>> 方正證券-浙商證券(601878)3Q23業(yè)績點評：單季利潤表現(xiàn)穩(wěn)健，主因管理費用壓降-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
502KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：浙商證券發(fā)布2023年三季報。9M23實現(xiàn)凈利潤13.3億/yoy+15%3Q單季利潤4.2億/yoy-2% /qoq-1%。9M23營收126.2億/yoy+9%，3Q單季營收41.7億/yoy+1%。9M23加權(quán)平均ROE 5.01% / yoy +0.36pct。
單季利潤表現(xiàn)穩(wěn)健，主因管理費用大幅壓降。9M23公司證券主營收入43.8億元/yoy+10%，其中3Q單季12億元/yoy-21%/qoq-22%。1）主營收拆分：9M23公司經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資分別實現(xiàn)收入13.2、6.8、2.6、5.7、8.9億，分別同比-9%、+30%、-23%、+0.2%、+32%；2）主營收入構(gòu)成看，經(jīng)紀占比30.2%、投行占比15.4%、資管占比5.9%、凈利息占比12.9%、凈投資占比20.2%；3）公司3Q單季利潤增速（同比-2%）明顯優(yōu)于主營收入增速（-21%），主因管理費用壓降，3Q單季業(yè)務(wù)及管理費7.3億/yoy-17%/qoq-25%，同環(huán)比均下降明顯，管理費率穩(wěn)定，3Q單季60.7%/yoy+3.1pct/qoq-2.6pct。
單季投資收益率承壓，投資杠桿穩(wěn)步擴張。3Q23末公司總資產(chǎn)1470億元/yoy+11%/qoq+1%；期末經(jīng)營杠桿4.82x/yoy+0.40x/qoq+0.07x。投資業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司金融投資規(guī)模507億元/yoy+12%/qoq+7%，投資杠桿1.91x/yoy+0.15x/qoq+0.10x；單季投資收益率承壓，測算可得公司3Q單季年化投資收益率-0.01%/yoy-2.8pct/qoq-2.4pct，前三季度累計年化收益率2.45%/yoy+0.5pct。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)隨行就市，兩融份額略有提升。經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面：9M23公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入13.2億元/yoy-9%，預(yù)計主因市場交投活躍下降及費率下行（9M23滬深股票ADT yoy-4%）。信用業(yè)務(wù)方面，3Q23末公司融出資金規(guī)模195億元/yoy+13%/qoq+1.1%（市場3Q23兩融余額qoq-2%），份額有所提升；期末公司買入返售資產(chǎn)63億元/yoy-31%/qoq+11%，規(guī)模保持穩(wěn)健。
投資分析意見：維持浙商證券推薦評級。預(yù)計2023-2025E浙商證券歸母凈利潤分別為17.8億元、20.7億元、22.6億元，分別同比+7%、+16%、+9%；10/30收盤價對應(yīng)公司23-25E動態(tài)PB為1.46倍、1.38倍、1.30倍，動態(tài)PE為21.9倍、18.8倍、17.2倍。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；股票市場大幅下跌；居民資金入市進程放緩。
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