>> 西部證券-益豐藥房(603939)2023年三季報點評：業(yè)績增長穩(wěn)健，持續(xù)區(qū)域聚焦-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：益豐藥房發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收158.88億元（同比+19.03%），歸母凈利潤9.99億元（同比+21.32%），扣非凈利潤9.66億元（同比+21.58%）；其中單Q3實現(xiàn)營收51.81億元（同比+12.70%），歸母凈利潤2.94億元（同比+18.96%），扣非凈利潤2.87億元（同比+22.13%）。
前三季度業(yè)績增長穩(wěn)健，主要來源于公司直營門店的內(nèi)生式增長、并購門店的外延式增長、加盟業(yè)務(wù)的迅速擴張和公司管理效益的提升。分產(chǎn)品看，中西成藥/中藥/非藥品分別實現(xiàn)營收119.98/15.15/19.57億元，同比+20.84%/+28.34%/+5.44%。分地區(qū)看，中南/華東/華北地區(qū)分別實現(xiàn)營收72.11/64.21/18.38億元，同比+21.52%/+11.24%/+45.94%。
“區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴張”的發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進。報告期內(nèi)公司新增門店2,240家，其中自建/并購/新增加盟門店1,046/368/826家；另遷址/關(guān)閉門店49/109家，凈增門店2,082家；分區(qū)域看，中南/華東/華北分別新增門店1,066/729/445家，凈增門店986/662/434家。至報告期末，公司門店總數(shù)12,350家（含加盟店2,788家），其中中南/華東/華北門店數(shù)分別為6,400/4,457/1,493家；9,562家直營連鎖門店，已取得各類“醫(yī)療保險定點零售藥店”資格的藥店8,327家，占公司直營門店總數(shù)比例為87.08%。
毛利率略有承壓，費用管控能力較強。前三季度毛利率為39.55%，同比-1.38pct，其中中西成藥/中藥/非藥品分別為34.91%/48.83%/48.76%，同比-0.64pct/+0.38pct/-4.75pct。銷售/管理/研發(fā)費用率為25.51%/4.27%/0.10%，同比-1.16pct/+0.10pct/+0.00pct。
維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤14.57/17.98/22.05億元，同比增長15.1%/23.4%/22.7%，EPS分別為1.44/1.78/2.18元，對應(yīng)PE分別為22.7/18.4/15.0x。公司為國內(nèi)藥品零售連鎖龍頭，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險、市場競爭加劇、并購門店經(jīng)營不達預(yù)期
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