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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.59億元，同比+19.24%；歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比+57.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比+28.14%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.31億元，同比+11.80%；歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比+23.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比+16.22%。
　　復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)延續(xù)高增，空刻業(yè)務(wù)壓力仍存。分產(chǎn)品，復(fù)調(diào)/輕烹/飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入8.57/7.43/1.10億元，同比+33.00%/+3.71%/+2.34%。單Q3復(fù)調(diào)/輕烹/飲品甜點(diǎn)配料實(shí)現(xiàn)收入3.46/2.29/0.37億元，同比+34.34%/-10.51%/-23.13%。其中復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)受下游需求放量利好延續(xù)高增，輕烹業(yè)務(wù)核心品類空刻意面受居民消費(fèi)力下滑和618統(tǒng)計(jì)口徑錯(cuò)位擾動(dòng)階段性承壓。
　　毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。23Q1-Q3/Q3實(shí)現(xiàn)毛利率33.90%/32.34%，同比-0.37pcts/-2.22pcts，毛利率變化主要是高毛利率的輕烹業(yè)務(wù)收入占比下降。費(fèi)用端，23Q1-Q3/Q3銷售費(fèi)用率分別實(shí)現(xiàn)14.27%/12.21%，同比-0.77pcts/-2.01pcts。23Q1-Q3/Q3管理費(fèi)用率分別實(shí)現(xiàn)2.93%/2.43%，同比+0.36pcts/-0.30pcts，費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化。最終23Q1-Q3/Q3實(shí)現(xiàn)銷售凈利率13.92%/12.03%，同比+2.65pcts/+0.53pcts。
　　B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健完善能力，C端強(qiáng)研發(fā)力有望提供潛在收入期權(quán)選項(xiàng)。公司B端正在成長(zhǎng)為全方位風(fēng)味解決方案提供商，伴隨和百勝合作的加深和烘焙工廠的投產(chǎn)有望進(jìn)一步完善自身能力；C端背靠B端研發(fā)和供應(yīng)鏈能力，增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。未來(lái)疊加科學(xué)理性組織架構(gòu)有望打造第二爆款產(chǎn)品提供潛在超額收益。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到空刻增速放緩、B端客戶需求持續(xù)復(fù)蘇調(diào)整公司23-25年收入至23.85/28.68/33.78億元，歸母凈利潤(rùn)分別至2.99/3.23/3.93億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/0.81/0.98元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：速食意面增速修復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，食品安全問(wèn)題等。