>> 財通證券-隧道股份(600820)收入穩(wěn)中有增，經(jīng)營回款同比改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司公告2023Q1-3實現(xiàn)營收469.07億元同增9.03%；歸屬凈利潤14.94億元同增8.07%；扣非歸屬凈利潤14.19億元同增9.83%。
Q3投資收益減少拖累凈利潤，新簽訂單保持增長。2023Q1-Q3單季營業(yè)收入分別為114.42/119.41/193.38億元同比變動7.34%/25.7%/-5.8%；歸屬凈利潤分別為4.49/3.25/7.14億元同比變動51.22%/33.39%/-19.03%；扣非后歸屬凈利潤分別為3.87/3.36/6.96億元同比變動42.58%/46.17%/-11.96%，Q3利潤同比下滑主要是受投資收益同比虧損5.47億元。2023Q1-3公司累計新簽600.27億元同增7.04%，Q3單季度新簽177.43億元同增10.36%。其中施工業(yè)務(wù)中軌交、市政、能源、道路、房產(chǎn)及其他工程分別實現(xiàn)新簽134.92/148.13/75.69/42.97/77.35/23.91億元，同比變動-0.42%/108.14%/140.55%/-65.23%/-4.23%/21.83%，市政和能源工程新簽訂單維持高增速；設(shè)計、運營業(yè)務(wù)分別新簽54.18/43.12億元，同比變動-5.57%/4.38%；分區(qū)域看，施工業(yè)務(wù)中上海市內(nèi)、市外新簽260.17/242.81億元分別同比6.26%/11.76%，工程新簽穩(wěn)中有增，有力保障營收持續(xù)增長。
經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善，毛利率略有承壓。公司2023Q1-3毛利率為11.87%同降0.31pct略有承壓；期間費用率9.33%同增0.83pct；其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.01%/6.88%/2.44%，同比變動-0.02pct/1.23pct/-0.38pct。資產(chǎn)及信用減值損失率0.68%同增0.4pct；投資收益11.57億元，占營業(yè)收入比例2.47%；歸屬凈利率3.19%同降0.03pct；公司2023Q1-3經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流出3.68億元，較上年同期多流入14.51億元，系應(yīng)收賬款收回增加；收現(xiàn)比99.99%同降0.14pct；付現(xiàn)比101.04%同減4.81pct；截至9月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為228.88/340.45/624.77/119.14億元，較年初同比變動9.94%/-6.80%/-4.53%/24.42%。
數(shù)字化產(chǎn)權(quán)制度持續(xù)推進，公司未來或能受益。今年2月，國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，提出釋放商業(yè)數(shù)據(jù)價值潛能，加快建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)計價研究，建立數(shù)據(jù)要素按價值貢獻參與分配機制。根據(jù)今年4月國家網(wǎng)信辦發(fā)布的《數(shù)字中國發(fā)展報告（2022年）》，2022年我國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達1.57萬億元同增18%。中國信息通信研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年我國數(shù)據(jù)交易規(guī)模超700億元，預(yù)計2025年整體市場規(guī)模將超2200億元。公司數(shù)字信息業(yè)務(wù)主要由全資子公司上海城建數(shù)字產(chǎn)業(yè)集團有限公司開展。基于高性能的CIM城市信息模型技術(shù)應(yīng)用，提供基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期的數(shù)字化解決方案、軟硬件產(chǎn)品和系統(tǒng)集成的專業(yè)服務(wù)，公司在為城市提供運營服務(wù)同時會積累大量的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，在數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度落地后公司或可通過這類數(shù)據(jù)開發(fā)商業(yè)化運用孕育新的增長點。
投資建議：公司持續(xù)鞏固主業(yè)發(fā)展優(yōu)勢，積極尋找新增長點，同時重視回報股東：公司長期維持較高分紅率，2020-2022連續(xù)三年分紅率達30%以上，23H1公司分紅率達40%，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤30.70/33.66/38.49億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為5.77/5.26/4.60倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；下游需求萎靡風(fēng)險。
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