>> 西南證券-中裕科技(871694)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度經(jīng)營改善，歸母凈利潤增長亮眼-231026
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
劉言 |
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事件：中裕科技發(fā)布2023年三季度報(bào)告，23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收4.8億元，同比+8.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9175.9萬元，同比+41.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8971.3萬元，同比+42.5%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營收1.7億元，同比+4.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4062.4萬元，同比+45.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3817.3萬元，同比+39.6%。
單Q3業(yè)績改善，盈利能力顯著提高。單Q3公司營收環(huán)比增長24.1%，歸母凈利潤環(huán)比增長78.6%，經(jīng)營顯著改善。同時(shí)，受益于海運(yùn)費(fèi)降低、技術(shù)改進(jìn)等，公司營業(yè)成本同比下降6.1%，銷售毛利率同比提升3.3pp至47.9%，凈利率同比提升4.5pp至19.3%。結(jié)合公司購置地產(chǎn)以擴(kuò)張產(chǎn)能的情況，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯長期發(fā)展信心。根據(jù)公司公告，公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量200萬股，激勵(lì)對(duì)象涉及董事、高管以及核心員工等79人。以2022年凈利潤為基數(shù)，2023-2025年業(yè)績考核目標(biāo)分別為利潤增長率不低于25%、45%和75%，反映公司對(duì)自身盈利能力與業(yè)務(wù)發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心。
研發(fā)投入持續(xù)增長，保持優(yōu)勢(shì)自主創(chuàng)新能力。23Q1-Q3，公司研發(fā)投入達(dá)2070.2萬元，同比增長20.3%，占營業(yè)收入的4.4%。據(jù)啟信寶信息，公司在23Q3新增授權(quán)專利8項(xiàng)，申請(qǐng)專利3項(xiàng)，涉及水幕水帶、抗靜電自修復(fù)聚氨酯材料等；公司參與制定的兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)（包括給水用硬聚氯乙烯（PVC-U）管材與實(shí)驗(yàn)室光源暴露試驗(yàn)法相關(guān)測(cè)定）即將實(shí)施，流體傳輸用大口徑扁置橡膠軟管規(guī)范的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已在23年7月正式實(shí)施。公司的自主技術(shù)創(chuàng)新能力預(yù)期在高研發(fā)投入的支撐下維持高位，保持現(xiàn)有創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.2/1.6/2.1億元，CAGR為31.2%，對(duì)應(yīng)PE為8/7/5倍。隨著天然氣田Jafurah開發(fā)帶來巨大增量市場(chǎng)，疊加公司柔性增強(qiáng)熱塑性復(fù)合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績將步入高速增長期。綜上，維持“持有”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自主研發(fā)能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目建成及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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